转债周策略20250810：转债估值仍有上升空间

当前转债估值处于历史高位，主要受债市“资产荒”背景下资金增配影响。报告从增量资金和结构角度分析估值上升空间：

增量资金角度：交易所数据显示，主要机构投资者持有转债占比未显著提升，但产业资本持仓占比下降，筹码向金融机构转移，显示增量资金流入特征。与21年末22年初对比，当前“抢筹”强度仍有上升空间，支撑转债估值。

结构角度：当前市场股性转债数量占比上升（较22年初+8%），平衡转债溢价率接近22年初水平，但股性转债（转换价值110元以上）估值仍有上升空间。股性转债性价比高，涨跌幅受正股影响更大，且当前占比更高、溢价率更低。

研究结论：机构投资者入市强度仍有上升空间，整体转债估值可能进一步上升；当前股性转债相对22年初估值高位时点仍具性价比。

周度转债策略：建议关注景气度高、业绩确定的科技成长板块，以及低位未被“反内卷”预期定价的上、中游细分赛道。高股息板块（银行、公用事业）可关注，活跃市场可关注“新质生产力”相关中小型正股对应转债。推荐赛道及标的包括AI（环旭、领益、信服）、新能源/汽车零部件（天23、晶澳、华友等）、“反内卷”受益行业（万凯、科顺）、红利板块（兴业、浦发等）。

风险提示：转债估值压缩风险、个股业绩波动风险。