7月进出口数据大超预期:7月美元计价出口同比7.2%,进口同比4.1%,均创近期新高并超预期。出口超预期主要源于:低基数、对非美经济体出口强劲(尤其欧洲)、“抢转口”支撑(因美国加征转运关税预期)、企业出海带动资本品出口。从价格看,成品油是主要拉动项,手机和钢材拖累;从数量看,汽车和成品油分别拉动和拖累。但往后看,出口可能因全球制造业PMI下行(49.3%低于荣枯线)及美国经济衰退风险而承压。美国市场是外需关键变量,近期数据显示关税已冲击美国经济,衰退概率提升。本轮美国“抢进口”与以往不同,累库主要在居民端,周期反转时“去库存”压力可能更长,短期出口压力可控,但换挡拐点可能推迟。