核心观点:2025年银行股强势上涨,尤其在二季度关税冲击下,低风险偏好资金流向高股息银行转债,正股上涨带动促转股缩量加快,叠加新券荒加剧供需矛盾,导致银行转债规模快速萎缩。预计未来银行转债稀缺性增强,可能引发转债市场结构和估值重构。
关键数据:2025年以来,5只银行转债触发强赎退市,剩余8只银行转债合计余额1265亿元,缩量646亿元。预计年末剩余银行转债规模约639亿元至95亿元。
研究结论:
- 转债市场结构变化:银行转债缩量后,电力设备、电子、化工等行业占比将提升,资金底仓外溢影响更大。
- 被动资金影响:银行转债占比较高的ETF将为电力设备、化工等行业提供更多被动增量资金,尤其电力设备行业增量较多。
- 主动资金偏好:固收+基金增持基础化工、非银、电子大额转债,机构偏好的类底仓券估值难以下降。