业绩稳步增长，盈利能力持续提升

核心观点与关键数据

• 业绩增长：维力医疗2025年半年报显示，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.45亿元、1.21亿元、1.18亿元，同比增长10.19%、14.17%、16.42%。分季度看，2025Q2相关指标同比增长8.16%、11.39%、12.87%，符合预期。
• 业务板块表现：
  • 泌尿外科、导尿、护理、血透产品：导尿产品收入同比增长13.6%，泌外产品收入同比增长43.9%，护理产品收入同比增长30.3%，血透产品收入同比增长18.4%。
  • 麻醉及呼吸业务：麻醉业务收入同比下滑4.8%，呼吸业务收入同比下滑38.5%。
• 盈利能力：公司销售毛利率稳定在45.04%，销售费用率、管理费用率分别下降1.42pct、0.75pct，净利率提升至17.05%。

研究结论与投资建议

• 投资建议：公司通过稳健经营、研发投入和产品创新实现业绩增长，后续有望通过产品结构升级、新品上市入院、海外客户拓展保持业绩持续增长，维持“增持”评级。
• 预测指标：预计2025~2027年营收分别为17.77亿元、20.56亿元、23.89亿元，同比增长17.73%、15.72%、16.16%；归母净利润分别为2.63亿元、3.07亿元、3.50亿元，同比增长20.00%、16.73%、13.74%。
• 风险提示：国际贸易摩擦、行业竞争加剧、新品销售推广进度不及预期、集采降价幅度超预期等风险。