市场情绪回落，行情回归理性

核心观点与关键数据

• 焦煤市场分析：上半年焦煤持续降库，存在从过剩转向缺口的可能。蒙俄煤主导进口，澳煤回暖，美煤缺席。
• 供应端：以政策性限产为主，整体产量回升有限。山西煤矿利润好转有增产预期，蒙煤通关恢复高位，“查超产”政策未落地前焦煤供给缓慢恢复。
• 需求端：钢厂利润丰厚，暂时不会减产，刚需维持高位。但需警惕9月阅兵可能影响局部钢厂减产。
• 库存与价格：市场情绪降温后补库需求回归按需采购，中间贸易商有抛货风险，短期对高价煤形成冲击。

研究结论

• 后市展望：8月煤焦整体偏强，但经历7月暴涨后可能迎来回调，整体走势宽幅震荡。
• 基本面定价回归：8月反内卷情绪降温，煤焦重回基本面定价。下游需求有支撑，供给有恢复，价格预计回归理性，高价回调后维持宽幅震荡，等待下一步矛盾积累。
• 政策影响：预计2025年阅兵期间煤矿限产以区域性、阶段性收紧为主。

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