小金属：钨：大厂长单报价大幅上调，供需紧张下钨价有望持续上涨

核心观点与关键数据

• 市场价：截至8月5日，黑钨精矿、APT和碳化钨粉价格较7月初分别上涨12%、13%和14%。外盘APT和碳化钨粉价格分别为34.9万元/吨和50.2万元/吨，内外盘价差分别达到6.4万元和8.0万元，处于历史高位。
• 长单报价：厦门钨业、章源钨业和江钨集团8月上半月长单APT和黑钨精矿报价均较7月下半月大幅上调，接近市价，反映原料紧缺格局持续。

钨价上涨驱动因素

1. 刚需补库：三季度为制造业传统淡季，但当前产业和贸易商库存低位，刚需补库对钨价形成支撑。
2. 出口修复：自6月起外盘钨价加速上行，反映海外库存消化完毕，供弱需强推动外盘价格走强，内外盘价差修复带动内盘价格上行。
3. 制造业底部：当前制造业处于大周期底部，即使季节性转淡，向下空间有限。

供给冲击分析

• 巴库塔钨矿：该矿自5月起正常出货，6月进口量达866吨，市场已充分消化其供给增量。国内钨价仍表现强势，说明补库需求和供给收紧已抵补该矿冲击，其放量对市场扰动可控。

投资建议

• 短期：看好刚需补库和出口修复驱动的钨价弹性。
• 中长期：钨品供给矛盾难解，资源品稀缺驱动钨价中枢抬升。产业链两端企业（中钨高新、安源煤业）将受益于钨价上行周期。

风险提示

• 钨矿供给增加风险
• 地缘政治风险
• 制造业增速不及预期

研究结论

8月钨价或延续偏强运行，大厂长单报价和内外盘价差修复均提供强支撑。中长期来看，钨价中枢有望抬升，推荐中钨高新、安源煤业等产业链两端企业。