行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

股指期货择时策略系列三：日内量价与会员持仓中蕴含的择时信息

2025-08-05 常海晴东证期货记忆待续

本报告在上篇择时报告基础上，对因子和框架进行了更新。因子部分主要对量价指标和会员持仓因子进行了拓展和更新，引入了期货主力合约和指数分钟线合成的日度因子，以及按期货公司席位分类构造的新因子。经检验，新补充的因子对上证50和沪深300多因子模型的收益增强效果显著。
框架方面，优化了特征工程、因子筛选和信号转换，将回归模型的收益率预测值转换为连续仓位，并与分类模型进行了比较。回归模型策略信号低胜率、高盈亏比；分类模型信号高胜率、低盈亏比。
不同品种和不同模型的策略回测表现有明显差异。中证500上表现更加稳定；分类模型比回归模型表现更加稳定。以分类模型为例，上证50、沪深300、中证500样本内年化收益分别为33.5%、22.6%、37.6%，夏普比分别为1.75、1.78、1.79；样本外年化收益分别为11.0%、2.6%、21.3%，夏普比分别为0.53、0.11、0.71。
新增的分钟线合成因子与会员持仓因子对上证50、沪深300多因子模型的提升效果明显，对中证500多因子模型的增益有限。策略出现了非常普遍的样本外失效的问题，失效的倾向在上证50和沪深300上比较严重，中证500择时信号的失效程度较轻。
将指数的择时信号在期货上回测，发现对于所有品种，收益均出现显著下降，且无论是多头还是空头收益均出现下降；由于股指期货历史上大部分时间处于贴水状态，空头收益的下降幅度更大。