市场在经历回调后仍保持乐观情绪,核心分歧在于市场驱动力是否与盈利直接相关。历史数据显示,在盈利复苏前的牛市中,市场常提前反应,沪深300估值驱动成分在盈利回升前半年左右显著增大,行业轮动加快。近期政治局会议后,市场担忧销售利润率下降加速供给出清,但工业数据和企业PMI显示市场已自发调整,预示政策干预前的自我修正。尽管中美关税谈判存在不确定性,全球制造业投资趋势未变。核心观点包括:1)盈利修复是市场主要趋势,看好上游资源、中游资本品及红利消费资产;2)A股盈利基本面将逐步好转,盈利增长可能超过经济回升幅度。关键数据包括工业增加值与用电量增速差值、大企业与中小型企业PMI对比、美国非农数据及PMI读数。研究结论认为,市场上涨与基本面无关的观点需谨慎,供给出清行情可能回归基本面,A股盈利有望逐步回升。