核心观点与策略
- “反内卷”与几内亚雨季影响下，氧化铝跌幅有限。
- 铝锭持续累库，电解铝难以冲高。
铝土矿供应情况
- 6月国内产量546万吨，同比增长3.02%，处于近4年同期低位。
- 分省份：广西下跌，山西稳定，河南和广西上涨。
- 进口量1-6月累计1.03亿吨，同比增长33.8%，维持近6年同期高位。
- 雨季影响下，6月几内亚发运量572.12万吨，同比增长46.44%。
- 港口库存截至7月25日为2953万吨，回升至近6年同期中等偏高水平。
氧化铝基本面
- 6月生产成本小幅下行至2842.9元/吨，利润回升至390元/吨。
- 环保巡查结束，利润回升带动广西、贵州、河南、山东和山西产能利用率回升。
- 6月全球冶金级氧化铝产量1215万吨，同比增长3.43%；中国产量732.6万吨，同比增长8.34%。
- 6月中国氧化铝净出口-6.97万吨，同比增长41.53%，外需强劲。
- 6月中国氧化铝库存404.7万吨，同比下跌0.1%，持续回升。
- 6月氧化铝价格低位运行，电解铝成本小幅上涨至16165元/吨，利润回升至4372元/吨。
电解铝供应端
- 6月全球电解铝产量6045万吨，同比增长1.14%；中国产量365.25万吨，同比增长2.73%。
- 7月沪伦比值震荡下行至7.84以上，6月电解铝进口量46.13万吨，维持近6年同期高位。
- 6月铝水比例回升至75.25%，7月电解铝社会库存截至7月25日为49.4万吨，回升至近6年同期极低位。
- LME铝锭库存截至7月25日为461025吨，由近6年同期最低位回升至同期偏低位，库存支撑走弱。
电解铝下游及终端消费
- 铝型材开工率6月小幅下跌至47.35%，受房地产市场低迷和消费淡季影响。
- 铝板带开工率6月小幅上涨至72.68%，受汽车市场提振。
- 铝制品出口受贸易壁垒影响持续疲软：铝型材出口同比-21.03%，铝板带出口同比-8.66%，铝箔出口同比-7.65%，铝线缆出口同比33.63%。
- 房地产市场延续疲软：1-6月新开工面积同比下跌22.8%，施工面积同比下跌9.2%，竣工面积同比下跌17.3%。
- 汽车产销比上涨：1-6月汽车产销同比增长12.47%，6月产销比为1.0395；新能源汽车产销同比增长40.9%，6月产销比为1.0481。
- 家电产销同比增速下滑：冰箱、空调、洗衣机产量和销量增速均有所放缓。
- 光伏装机同比增长：6月新增装机同比增长107.08%，虽增速下滑但维持增长态势。
