国债期货数据周报：靴子落地利空阶段性出尽，债市企稳反弹

主要观点

• 本周下半周，会议通稿发布叠加PMI数据回落，债市结束连续两周回落，十年期国债收益率下行逼近1.7%。
• 中美关税谈判及重要会议已结束，债市利空阶段性出尽，反内卷带来的积极情绪回归平稳。
• 与上一轮供给侧改革不同，当前需求端压力不容忽视，各行业政策待出台，PPI回升与供需好转带来的价格回升存在明显差别，基本面核心判断未改变，下半年出口等数据前置将影响表现。
• 流动性方面，央行呵护态度未改，债市需求存在支撑，利率下行趋势未变，下半年债市回报预期降低，潜在波动变大但相对稳定。

策略

• 市场预期改善为债市带来压力，但基本面及资金面支撑使得债市后市不易悲观。
• 根据会议最新表态，政策态度翻转可能性低，利率下行趋势未变，短期债市面临压力，需警惕股债跷跷板效应下的理财及基金赎回负反馈，中长期下方依然存在支撑。

周度复盘

• 债市结束连续两周回落，十年期国债收益率下行逼近1.7%。
• 利空阶段性出尽，反内卷情绪回归平稳，需求端压力不容忽视，政策待出台，PPI回升与供需好转价格回升存在差别，基本面核心判断未变。
• 下半年出口等数据前置将影响表现，央行呵护流动性，债市需求存在支撑，利率下行趋势未变，下半年债市回报预期降低，潜在波动变大但相对稳定。

国债期货指标

• 国债期货数据周报（具体数据未在摘要中体现）。

主要影响因素

资金面情况

• 央行呵护态度未改，债市需求存在支撑。

宏观基本面

• 反内卷带来的积极情绪回归平稳，需求端压力不容忽视，各行业政策待出台，PPI回升与供需好转价格回升存在差别，基本面核心判断未改变。
• 下半年出口等数据前置将影响表现。