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核心逻辑：乐观预期
- 产能规划：2023年17亿，2027年44亿，4年扩产2.5倍，覆盖国内34亿+泰国10亿产能。
- 净利率回归：从2021-2023年受疫情、搬迁、减值影响维持在3-4%，2025年Q1提升至5.94%，Q2预计6.5%，未来逐季度改善，有望回归20年前10%的历史均值。
- 估值预期：当前19PE，不含机器人估值，若成功给Tier 1送样，有望达50PE。
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两大期权
- 机器人期权：丝杠研发中，设备全进口且与丝杠高度重合，具备自制能力。
- 期间费用期权：2024年A费用率15.4%，净利率4%；2025年Q1费用率14.4%，净利率5.9%。降费率开始见效，2025年收入约30亿，费用率每降低1%增厚3000万利润；假设远期费用率降至12%，增厚利润超1亿。
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自问自答
- 2023年：30亿收入，2亿利润，20倍估值，目标40亿估值。
- 2024年：35亿收入，6-10%净利率，1.9-3.2亿利润，30倍PE，57-96亿估值。
- 远期：44亿收入，10%净利率，30倍PE，120亿估值。
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调研与市场观点
- 调研不便：玉环、上海出发需3.5h火车+1.5h出租。
- 公司较保守，市场交流不充分。
- 历史业绩最高归母1.1亿，2023年首次超2亿，市场质疑较多。
- 回应：拉长月线股价刚脱离底部，19倍估值合理，先看主业修复；公司非机器人标的，关注点在业绩增速和期权。
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总结
- 寻找“第二个双林”但正裕业绩增速更高，低位不宜错过。
- HC机器人30亿首推，欢迎沟通。
- 板块观点：当前位置易涨难跌，仓位更重要，平铺适合多数人。
