HC机器人正裕工业业绩够实期权够大0804第三次强call核心逻

产能：23年17亿，27年44亿，4年扩产2.5倍。 国内34亿+泰国10亿。 净利率从4%回归10%：20年前历史均值10%。 21~23年受制于因疫情+工厂搬迁+减值，净利率仅3~4%25Q1 【HC机器人】正裕工业：业绩够实，期权够大—-0804第三次强call核心逻辑：乐观预期#产能扩张2.5倍，#净利率提升2.5倍，# PE提升2.5倍。 产能：23年17亿，27年44亿，4年扩产2.5倍。 国内34亿+泰国10亿。 净利率从4%回归10%：20年前历史均值10%。 21~23年受制于因疫情+工厂搬迁+减值，净利率仅3~4%25Q1已提升至5.94%，Q2预计为6.5%，未来有望逐季度改善。 估值从20到50倍：目前19PE，完全不含机器人估值，如未来成功给Tier 1送样，有望达到50PE。 两大期权机器人期权：丝杠研发中，设备全进口且与丝杠高度重合，有能力做丝杠；期间费用期权：24A期间费用率为15.4%，净利率4%，25Q1分别为14.4%，5.9%。 降费率开始见效，25年收入~30亿，费用率每降低1%，增厚3千万利润。 假设远期费用率降低至12%，则有望增厚>1亿利润。 自问自答#主业给多少估值？ 1-今年：30亿收入，2亿利润，20倍估值，看40亿估值。 2-明年：35亿收入，6~10%净利率，1.9~3.2亿利润，30XPE，57~96亿估值。 3-远期：按照44亿收入，10%净利率，30PE，120亿估值。 #为什么之前的估值那么低？ 1-公司在玉环，上海出发火车3.5h+出租1.5h，调研不便；2-公司较保守，市场交流不充分；3-公司没证明过自己，历史最高归母1.1亿，今年是首次超过2亿，不相信的人居多。 #已经创新高了为什么还能买？ A：拉长月线来看，股价才刚脱离底部区域，当前才19倍，先看主业修复。 #为什么股价如此波折？ A：4月因关税，6月因可转债强赎，7月因定增，月底盘整也是消化定增利空。 #为什么不跟随机器人板块？ A：它还不算机器人标的，我看中的是业绩增速，机器人期权纯赠送。 总结：大家在找第二个双林，但双林最牛逼的是它的业绩（归母23年0.8亿，24年5亿），其次才是丝杠&磨床。 正裕是目前所有小票中业绩增速最高的，低位别错过。 HC机器人30亿首推，欢迎沟通。 板块观点：这个位置易涨难跌，仓位更重要，平铺更适合多数人。