商品远月强于近月，对未来仍有期待

国内商品市场经历上周深度回调后整体企稳，但“反内卷”相关品种内部表现分化。焦煤、铁矿石、氧化铝、碳酸锂等品种小幅收涨，焦煤上涨主要受钢厂落实焦炭第五轮采购价上调提振；工业硅跌幅较大（3.5%），玻璃、多晶硅、生猪、烧碱等品种跌幅收窄至2%以内。

自7月18日工信部明确“十大行业稳增长方案”以来，市场经历一轮由政策预期驱动的“倒V”型走势。回调后，品种强弱分化明显：生猪、工业硅跌幅抵消前期涨幅，碳酸锂、铁矿石、玻璃、纯碱等回吐超70%涨幅；焦煤、多晶硅、焦炭回调幅度相对较小（分别回撤26%、44%、52%），显示更强资金共识。

期限结构方面，除碳酸锂外，“反内卷”品种远月合约普遍走强，呈现“近弱远强”结构。焦煤远月合约升水3.46%，玻璃、焦炭、氧化铝升水幅度分别为1.88%、1.18%、1.08%；7月以来焦煤、玻璃、纯碱远月合约相对近月累计超额涨幅分别达9.43%、6.38%、6.15%，反映市场对长期改善的预期。

库存结构差异显著：钢铁产业链方面，主要钢材库存微增，钢厂焦炭库存去库明显但绝对值仍在高位，炼焦煤库存上涨0.53%，7月以来持续累积接近往年同期高点，显示上游库存累积或对价格形成压力；浮法玻璃库存下跌3.9%，产销尚可；烧碱库存增长3.1%，基本面偏弱。

总体来看，商品市场进入品种强弱分化新阶段。短期基本面存在压力，但市场对远期格局改善抱有期待，后续需关注各行业供需格局实质性变化。

风险提示：国内财政、货币等政策超预期。