轻工制造行业周报：海外烟草龙头2025H1财报梳理：新型烟草增速向好

核心观点与投资建议

• 家居板块：后地产时代，家装厨卫国补政策落地，家居龙头有望迎来困境反转，Q1基本面已环比修复，Q2终端客流与接单数据底部企稳改善。推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团，看好好太太。
• 造纸包装板块：Q2进入造纸传统淡季，浆纸价格持续下跌，文化纸与包装纸终端市场需求疲软。关注造纸供给出清、需求修复与盈利弹性，推荐太阳纸业、裕同科技。
• 出口板块：美国发布最新关税税率，东南亚国家税率更新，中美暂停对等关税及反制展期90天。短期看具备美国本土产能或品类加价倍率高的代工企业相对更安全。
• 文娱板块：龙头调结构扩品类、产品结构优化升级，实现稳健经营。推荐晨光股份。
• 烟草板块：新型烟草基于减害性替代传统烟草，渗透率快速提升且成长空间广阔。美国对非合规电子烟监管趋严，欧洲主要国家一次性电子烟禁令生效，利好合规市场。推荐思摩尔国际、中烟香港。

本周研究跟踪与投资思考

• 海外烟草龙头发布2025H1财报，业绩整体稳健，新型烟草是重要增长驱动，英美烟草、菲莫国际与日本烟草均上调全年预期。
• 英美烟草：25H1收入同比-2.2%，新型烟草业务占比13.7%。雾化电子烟收入下降，加热不燃烧收入略增，新型口含烟收入大幅增长。
• 菲莫国际：25Q2收入同比+7.1%，无烟烟草业务占比41.6%。加热不燃烧出货量增长，口含烟出货量增长，雾化电子烟出货量大幅增长。
• 日本烟草：25Q2收入同比+9.4%，HTS出货量同比+31.2%。加热不燃烧出货量增长，推出新产品Ploom AURA，市场份额提升。
• 奥驰亚：25Q2收入同比-1.7%，ON!实现强劲增长。口含烟收入增长，电子烟业务受美国ITC禁令影响。

上周行情回顾

• 轻工制造板块上周下跌，相对收益为+0.16%。
• A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务、松炀资源、凯恩股份、海伦钢琴、佳合科技。
• 港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为卡森国际、康耐特光学、晨鸣纸业、玖龙纸业、伟禄集团。

重点数据跟踪

• 家居板块：6月家具零售额同比+28.7%，建材家居卖场销售额同比-8.9%。
• 造纸板块：上周内盘针叶浆价格小跌，文化纸价格小跌。
• 地产数据：7月30大中城市商品房成交面积同比-18.6%。
• 出口数据：6月家具及其零件出口额同比+0.6%。
• 潮玩消费：6月潮玩动漫线上增速13.7%。

公司公告与行业动态

• 晨光股份股东持股比例下降至65.000%。
• 致欧科技回购股份2,103,500股。
• 公牛集团累计回购股份497.22万股。
• 玖龙纸业四次调价，造纸行业密集涨价。
• 英国药品与健康产品管理局公示227个电子烟产品SKU。

重点标的盈利预测

• 报告中未提供具体盈利预测数据。