一周焦点
上周全球经济经历“超级数据周和超级事件周的叠加”，主要事件包括美国GDP、PCE、非农就业等数据发布，特朗普发布近70个国家的新版关税，以及美联储、日央行发布议席决议。这些事件导致全球市场风云突变，衰退交易重现，市场重新审视特朗普关税、美国经济与美联储的降息路径。
美国就业数据极简版点评
- 7月非农就业数据低于预期，且前两月数据大幅下修，显示劳动力市场降温趋势明显。
- 数据大幅下修引发数据质量争议，特朗普开除劳工统计局局长加剧了市场对统计部门独立性的质疑。
- 失业率与非农就业数据冷暖不一，失业率上升但劳动人口下降，指向特朗普的移民驱逐政策。
- U5、U6失业率上升，代表边缘劳动力和兼职劳工增加。
- 薪资增速小幅加快，可能也和临时工及兼职占比下降有关，对工资—通胀螺旋的影响或有限。
重新审视美国经济
- 特朗普上台以来，一系列政策对美国经济形成冲击，市场悲观预期一度升至阶段性高点。
- 5月以来，市场相信特朗普的关税政策是“交易的艺术”，部分美国“软指标”改善，就业数据稳固且超预期，股市不断创下新高。
- 二季度GDP数据好于预期，但个人消费支出贡献疲弱，更多反弹来自于净出口贡献。
- 非农就业数据的发布，将引发市场重新审视对美国经济的乐观视角。
重新审视特朗普的关税力度以及美联储的决策
- 特朗普上周发布的近70个国家的对等关税，尽管力度下行国家多于上行，但仍存在多方面的忧虑，包括232行业关税的范围扩容、8月7日截止日期可能不再延后、美中谈判悬而未决等。
- 一旦8月7日关税不再延后，9、10月份可能会再次迎来关税的二次冲击和通胀压力。
- 在非农数据走弱和关税政策变化的双重夹击下，美联储面临更大的两难境地，市场对9月降息的预期已反弹至80%以上。
- 美联储理事库格勒的提前离职，也给未来美联储主席任命带来了些许不确定性。
交易模式
市场突变，衰退交易重现。
关键数据
- 美国：GDP反弹，PCE价格回升，就业数据走弱，房价指数回落，ISM制造业PMI下行，联储指数回暖。
- 欧洲：二季度GDP好于预期，CPI走平，失业率保持平稳，经济景气和信心指数小幅回暖。
- 日本：零售销售回暖，青年人失业率下行，消费者信心回落。
重要事件
- 美国：特朗普发布新关税列表，美联储按兵不动。
- 欧洲：美欧达成关税协议。
- 日本：日央行按兵不动。
- 其他地区：IMF上调全球预期，加拿大维持利率不变。
本周关注
美国非制造业PMI、贸易账，欧元区零售销售。
