钢材：供给扰动重现价格由弱转强
- 行情回顾：钢材价格在6月逐步止跌，7月涨幅明显扩大，螺纹钢、热卷期货均回补4月下跌缺口，现货跟随但涨幅低于盘面。7月上涨主要推动来自反内卷引发的供给侧改革预期，市场对需求刺激政策的预期也再次增强。
- 基本面分析：
- 供给：钢厂盈利较高（4月以来一直在50%以上），高炉铁水产量及钢材产量稳步增加，但电炉仍亏损，压制电炉开工率。
- 库存：7月虽处淡季，但五大材仍累库幅度有限（总库存增加16.7万吨），同比也维持低位，库存压力尚未显现。
- 需求：7月五大材表观消费环比下降1.2%，季节性走弱程度有限，但同比看有所下降，终端对涨价接受度有限。
- 政策：水泥、混凝土价格未因反内卷预期走强，表明政策落地情况不明。
- 后市展望：短期看，钢材将回吐前期乐观情绪带来的溢价，但基本面未明显走弱，深度负反馈驱动不强。8-9月需求走弱概率较高，需关注外需走弱程度。
铁矿石：基本面韧性较强价格随市场情绪上涨
- 行情回顾：7月铁矿石价格明显走强，现货涨至100美元以上，主要受工业品市场情绪好转，黑色系其他品种走强带动。
- 基本面分析：
- 供给：7月外矿发运量季节性下降，但同比略增，年初至今全球铁矿石累计发运量同比增加380万吨。非主流矿发运同比增幅扩大，四大矿山发运增减不一，上半年全球铁矿石供应低于预期。
- 库存：7月国内47港库存环比下降258万吨，同比下降1412万吨，但库存绝对值仍在1.4亿吨以上。
- 需求：钢厂库存略增但同比仍偏低，烧结矿入炉品位回升，球团入炉配比上升。
- 后市展望：短期看，铁矿石将回吐前期乐观情绪带来的溢价，但基本面未明显走弱，深度负反馈驱动不强。铁矿石短期支撑97美元（期货740元）。
研究结论
- 反内卷政策：提供了长期政策底，但政策影响可能反复，特别是钢铁行业利润明显回落后。
- 需求端关注点：①间接出口，美国6月商品进口同比转负，钢材间接出口可能走弱；②直接出口，近期出港量持续回落；③“国补”类商品在国补利多减弱后，可能承压。
- 后市展望：四季度海外经济在财政及货币政策宽松带动下如果好转，钢价可能会在政策底后，见到市场底。
- 后期关注点：①钢材间接出口+直接出口②原料供应③国内外政策。
