钢材:供给扰动重现价格由弱转强
- 行情回顾:钢材价格在6月逐步止跌,7月涨幅明显扩大,螺纹钢、热卷期货均回补4月下跌缺口,现货跟随但涨幅低于盘面。7月上涨主要推动来自反内卷引发的供给侧改革预期,市场对需求刺激政策的预期也再次增强。
- 基本面分析:
- 供给:钢厂盈利较高(4月以来一直在50%以上),高炉铁水产量及钢材产量稳步增加,但电炉仍亏损,压制电炉开工率。
- 库存:7月虽处淡季,但五大材仍累库幅度有限(总库存增加16.7万吨),同比也维持低位,库存压力尚未显现。
- 需求:7月五大材表观消费环比下降1.2%,季节性走弱程度有限,但同比看有所下降,终端对涨价接受度有限。
- 政策:水泥、混凝土价格未因反内卷预期走强,表明政策落地情况不明。
- 后市展望:短期看,钢材将回吐前期乐观情绪带来的溢价,但基本面未明显走弱,深度负反馈驱动不强。8-9月需求走弱概率较高,需关注外需走弱程度。
铁矿石:基本面韧性较强价格随市场情绪上涨
- 行情回顾:7月铁矿石价格明显走强,现货涨至100美元以上,主要受工业品市场情绪好转,黑色系其他品种走强带动。
- 基本面分析:
- 供给:7月外矿发运量季节性下降,但同比略增,年初至今全球铁矿石累计发运量同比增加380万吨。非主流矿发运同比增幅扩大,四大矿山发运增减不一,上半年全球铁矿石供应低于预期。
- 库存:7月国内47港库存环比下降258万吨,同比下降1412万吨,但库存绝对值仍在1.4亿吨以上。
- 需求:钢厂库存略增但同比仍偏低,烧结矿入炉品位回升,球团入炉配比上升。
- 后市展望:短期看,铁矿石将回吐前期乐观情绪带来的溢价,但基本面未明显走弱,深度负反馈驱动不强。铁矿石短期支撑97美元(期货740元)。
研究结论
- 反内卷政策:提供了长期政策底,但政策影响可能反复,特别是钢铁行业利润明显回落后。
- 需求端关注点:①间接出口,美国6月商品进口同比转负,钢材间接出口可能走弱;②直接出口,近期出港量持续回落;③“国补”类商品在国补利多减弱后,可能承压。
- 后市展望:四季度海外经济在财政及货币政策宽松带动下如果好转,钢价可能会在政策底后,见到市场底。
- 后期关注点:①钢材间接出口+直接出口②原料供应③国内外政策。