豆粕周报：美豆出口需求疲软 连粕或震荡运行

核心观点及策略

• 美豆主力合约跌破1000美分/蒲式耳，周内震荡走弱，主要原因是良好的天气状况延续，美豆优良率上调至70%，为高单产水平奠定基础；中美关税协议如期展期，中国短期不会采购美豆，美豆出口需求前景削弱，新作出口进度处于同期最慢。
• 豆粕周内震荡运行，国内近端豆粕库存持续增多，现货整体承压，宏观多头情绪降温，但四季度供应偏紧预期强化带来支撑，连粕阶段性底部震荡运行。
• 美豆产区未来两周预报降水低于常态，但土壤墒情充足，气温下降，天气暂无异常影响；美豆新作出口销售进度滞后，中国缺席美豆市场，其出口需求或进一步削弱，外盘整体承压；国内四季度供应偏紧预期强化，以南美市场大豆采购为主，支撑巴西贴水走强。短期连粕或震荡运行。

关键数据

• 美豆：CBOT美豆11月合约跌33.75收于988美分/蒲式耳，跌幅3.30%；USDA大豆优良率上调至70%；美豆新作出口进度处于同期最慢，累计出口销售量5110万吨（旧作），303.4万吨（新作）。
• 豆粕：DCE豆粕09合约跌11收于3010元/吨，跌幅0.36%；华南豆粕现货跌10收于2870元/吨，跌幅0.35%；全国豆粕周度日均成交29.664万吨，提货量19.368万吨，油厂压榨量225.39万吨。
• 库存：主要油厂大豆库存645.59万吨，豆粕库存104.31万吨；全国港口大豆库存808.5万吨，豆粕库存天数为8.05天。

研究结论

• 美豆出口需求疲软，外盘承压；国内四季度供应偏紧预期强化，支撑豆粕价格，但近端库存增多，现货承压，连粕阶段性底部震荡运行。
• 短期连粕或震荡运行，需关注产区天气变化、中美关系进展及豆粕库存情况。