油脂月度报告：走势分化 短空长多

建信期货油脂月度报告（2025年8月1日）

核心观点与关键数据

• 棕榈油：供应端主产地增产放缓，需求端印度、中国存在补货需求，产地库存较低，印尼B50政策预热，远期市场预期利多。马来西亚6月库存升至203万吨，出口量降至126万吨，产量环比下降4.48%。印尼5月产量456万吨，出口266万吨，库存296万吨，B40执行情况良好，B50政策预期可能收紧出口。国内6月进口41.3万吨，同比增10.28%，库存转降为升。
• 豆油：全球大豆供应充足，南美大豆丰收，美国中西部天气良好，压制油籽市场。7月美国大豆长势良好，阿根廷大豆产量调高90万吨至4990万吨，巴西大豆产量调高150万吨至1.545亿吨。7月巴西大豆出口量估计为1211万吨，同比增26.1%。中国1-6月大豆油出口同比增240.95%。国内豆油库存高位，基差走弱，但美国生物柴油政策利多，中国豆油出口竞争力增强。
• 菜油：加拿大油菜籽长势良好，秋季可能取得平均水平产量。中加贸易争端持续，商务部对加拿大油菜籽进行反倾销立案调查。中国批准从澳大利亚进口转基因油菜籽预期增强。国内菜油库存高位，短期供应充足，远期受政策影响，重点关注买船情况。1-6月油菜籽进口同比减21.29%，菜籽油进口同比增25.69%，来源结构发生变化。

研究结论与投资建议

• 三大油脂短期随时可能调整，中长期关注做多机会。棕榈油波动区间8200-9200，豆油支撑位7900附近。
• 价差套利建议菜油多配，豆油空配。
• 关注天气、关税和各国生物柴油政策。
• 风险在于原油价格超预期暴跌。