油脂月度报告：走势分化，因势布局

核心观点与关键数据

短期市场分化

• 菜油：受进口政策扰动较大，未来买船预报同比下降明显，表现偏强，价格相对豆油和棕榈油溢价较高，建议多头配置。
• 棕榈油：主产区进入产量高峰期，库存未来数月将显著上升，价格料继续承压，但价格低于豆油可能改善出口，限制下跌空间。
• 豆油：5-7月进口大豆大量到港，供应改善可能带来压力，美国生物燃料政策暂不明朗为豆油托底，建议不看大跌，风险在于关税和生物柴油政策。

关键数据

• 马来西亚棕榈油：3月库存环比增长3.5%至156万吨，产量预计为162万吨，环比增长16.9%，库存或至179万吨。
• 印尼棕榈油：2025/26年度产量预计4700万吨，出口量预计2400万吨，B40生物柴油政策推动国内消费，但资金限制和补贴政策带来挑战。
• 南美大豆：2024/25年度全球产量预计4.2058亿吨，南美三国产量2.287亿吨，巴西大豆收获进度97.7%，阿根廷产量预期调高至5000万吨。
• 中国大豆进口：2025年1-3月累计进口54.97万吨，同比下降27.27%，4-6月计划采购量超1000万吨，5月到港量预估1008.10万吨。
• 菜油：3月油菜籽进口24.68万吨，同比下降34.46%，未来进口菜籽到港预计减少，关注加拿大油菜籽种植天气和中国反倾销调查。

研究结论

• 棕榈油：不看涨，价格受产地消息和马盘影响，出口改善或限制下跌空间。
• 豆油：不看大跌，美国生物燃料政策为托底，关税和生物柴油政策为主要风险。
• 菜油：多头配置为主，政策不确定性带来波动，关注加拿大油菜籽种植和中国反倾销调查。

总结

短期三大油脂走势分化，菜油受政策影响偏强，棕榈油库存上升承压但出口改善或限制下跌，豆油供应改善带来压力但生物燃料政策托底。关键数据显示棕榈油产量增加、印尼B40政策挑战、南美大豆供应充足、中国大豆进口减少、菜油进口下降。建议根据各自基本面差异进行布局，关注政策变化和关键数据。