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7月PMI显示供需矛盾加大

2025-08-04 陈江月世纪证券 Elise

核心观点
1. 权益市场：上周市场缩量下跌，主要受基本面、政策及关税因素影响。
  - 基本面：7月PMI指数回落0.5个百分点，低于预期，主要受天气扰动压制产需、出口转弱及反内卷导致供需矛盾加大影响。
  - 政策：7月政治局会议延续稳增长基调，增量政策有限，未超预期。
  - 关税：中美经贸谈判维持现状，不确定性下降。
2. 固收市场：债市宽幅波动后下行，短期利多因素已落地，预计10年国债在1.7附近震荡。
3. 海外市场：美股下跌、美债利率先升后降、美元指数上行、人民币贬值、黄金上涨。
  - 驱动因素：美欧达成协议及美联储偏鹰表态推高美债利率，但7月非农就业数据不及预期及贸易保护措施引发避险情绪，导致美债收益率快速下行。
关键数据
- 7月PMI：制造业PMI 49.3（前值49.7，预期49.6），非制造业PMI 50.5（前值50.1）。
- 美国非农就业：7月增7.3万人（预期11万人），前两个月合计下修25.8万。
- 美债利率：10年期收益率先上行至4.22%，后因经济放缓预期快速下行。
- 人民币汇率：离岸人民币兑美元报7.1929，周跌248基点。
研究结论
- 政治局会议政策定调延续稳增长，但增量政策有限，市场需关注后续政策动向。
- 反内卷政策若未能有效平衡供需，可能加剧中下游成本压力，需政策端进一步指引。
- 海外经济放缓预期主导风险资产走势，美债利率或继续波动。
当周关注
- 8月5日：美国7月ISM非制造业PMI；
- 8月7日：中国7月进出口数据；
- 8月9日：中国7月CPI、PPI数据。