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转债市场周报：转债进入强股性区间，风险与机遇并存

2025-08-03 王艺熹,赵婧国信证券小酒窝大门牙

核心观点：转债市场已进入强股性区间，风险与机遇并存。需警惕小盘股调整、债市压力传导及条款乐观定价修正三方面风险，同时关注“反内卷”、正股成长高波和红利三类机会。
关键数据：
- 7月沪指站上3600点，转债平均平价站上110元，市场价格中位数大于130元，处于历史高位。
- 万得小微盘指数年内涨47.5%，存续转债中正股属于中证2000非A500成分的有209只，正股平均PE(TTM)均超过100x。
- 上周转债市场多数收跌，中证转债指数-1.37%，价格中位数-1.22%，算术平均平价-1.00%，转股溢价率+0.09%。
- 上周转债总成交额3860.83亿元，日均成交额772.17亿元，较前周下降。
风险提示：
- 小盘股调整：小微盘指数涨势迅猛，若出现剧烈调整可能影响转债市场。
- 债市压力：债基面临赎回压力时可能抛售转债，近期债市波动加剧或构成资金层面扰动。
- 条款乐观定价修正：晶澳转债下修底决议次日天23转债跳空高开，反映投资者超前博弈，一旦预期落空个券将调整。
机会挖掘：
- “反内卷”：关注落后产能出清，如炼化、农药、光伏组件等行业的转债。
- 正股成长高波：优选偏股型正股低位品种，如算力、AI应用、创新药及器械、智能驾驶汽零等。
- 红利资产：经济“现实”改善前，银行、水务、燃气等红利资产配置价值不减。
一级市场跟踪：
- 上周无转债公告发行，伯25转债上市，正股伯特利所属汽车行业，2024年收入99.37亿元，同比+32.95%。
- 待发可转债共计74只，合计规模1172.6亿。