藏格矿业机构调研纪要

藏格矿业股份有限公司2025年上半年业绩延续高质量增长态势，实现营业收入16.78亿元，归母净利润18.00亿元。公司资产负债率7.03%，财务结构健康。氯化钾业务毛利率61.84%，碳酸锂业务毛利率30.53%，产品竞争力突出。

公司控股股东于2025年4月30日由藏格创投变更为紫金国控，实际控制人变更为上杭县财政局。紫金矿业将赋能公司在资产规模、资源储量、管理效能、全球化布局、规范治理等方面提升，实现“国有规范+民营活力”融合。

2025年上半年，公司各板块取得实质性进展：锂资源方面，麻米错项目获西藏自治区发改委立项核准批复，并取得《采矿许可证》；钾资源方面，老挝发展公司获《资源储量证》，氯化钾资源量9.84亿吨；铜矿资源方面，巨龙铜矿二期扩建工程预计2025年底投产，年产量约30-35万吨。

公司2025年中期分红15.69亿元，未来将保持合理的分红政策。经营活动产生的现金流量净额8.34亿元，同比增长137.19%，现金流储备充裕。公司荣登标普全球《可持续发展年鉴(中国版)2025》“行业最佳进步”榜单，万得ESG评级跃升至AA。

钾肥价格上涨主要受全球供需错配影响，国内产量下滑，库存低位，进口依存度超70%。下半年国内将进入秋冬用肥旺季，需求有望进一步刺激钾肥市场价格。中国钾肥消费量2025年1-6月约130万吨，国内供应难以满足需求，对外依存度高。