核心观点
7月浮法玻璃市场在宏观政策提振下期现联动上涨。宏观层面，市场围绕“反内卷”政策预期发酵，包括玻璃行业去产能与产能退出预期，以及煤制产线技改预期，从供应和成本两方面提供支撑。1-6月地产竣工同比下跌14.8%，月环比降幅缩窄，玻璃需求预期边际改善。但7月底政治局会议无超预期政策，PMI下降导致市场风险偏好回落，打压商品市场情绪。基本面层面，产能低位小幅波动，产量小幅增加，刚需结构性分化明显，季节性改善预期尚不明朗，投机需求提升但持续性不强，上游库存连续6周去库但主要是库存转移。进入8月，市场交易重点从预期转向基本面。
策略建议
单边策略：主力09合约参考区间1050-1200，新主力2601合约参考区间1150-1300，等待充分回调至下沿做多。套利策略：月间价差来看，玻璃9-1价差在-100谨慎反套参与，目标价差-140。品种间来看，09合约多FG-空SA已到目标-100以上，在价差-120附近可空FG多SA操作，目标价差-200。套保策略：上游玻璃企业库存高位去化，部分转移至中游贸易商，已在盘面升水时套保的企业可在基差转正且走强后陆续平仓。
风险提示
宏观政策与经济超预期（上行风险）、原料和燃料走强（上行风险）、企业冷修不及预期（下行风险）、需求恢复不及预期（下行风险）。
市场回顾
7月玻璃现货报价普遍上调，沙河、湖北分别上调140、200元/吨，期现联动。主力FG509合约湖北地区基差为42，基差先抑后扬，基差率为3.5%。FG09-01合约价差为-125点，近月弱于远月。玻璃呈现正向市场contango结构，近端抬升且走平，现实改善。纯碱与玻璃09合约价差为130点，多玻璃空纯碱策仍有盈利。
供应端分析
目前，浮法玻璃行业开工率为76.01%，月环比-0.34%，同比-8.06%，产能利用率为79.78%，月环比+0.9%，同比-4.12%。7月产能利用率提升，低于去年同期。浮法玻璃日熔量为15.84万吨，月环比+1.41%，同比-6.98%，测算7月玻璃产量为491万吨（环比+4.7%，同比-7.0%）。7月浮法玻璃日均损失量为4.16万吨，测算7月检修损失量为129.1万吨（环比-2.6%，同比+30.1%），损失量同期偏高。
需求端分析
截至20250731，全国深加工样本企业订单天数均值9.55天，环比+2.7%，同比-1.55%。南部区域深加工订单环比无明显好转，北部订单略有增加，但亦不明显。深加工利润依旧偏低，钢化及中空产品暂未跟涨，此轮储备原片库存天数增幅高于订单增幅。2025年1-6月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-3.5%、-20%、-14.8%、-6.2%，地产竣工降幅缩窄。
库存分析
目前，全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱，月环比-10.6%，同比-7.7%，折库存天数26.6天，相比6月-3.9天，同比-2天。沙河地区社会库存为376万重箱，月环比+4.4，同比+14.6%，上游涨价去库，中游贸易商投机补库。
成本与利润分析
目前，石油焦制成本为1052元/吨，月环比-6.98%，同比-13.4%；煤炭制成本为1008元/吨，月环比-1.56%，同比-22.88%；天然气制成本为1438元/吨，月环比-1.44%，同比-15.8%。三种燃料成本线下移，同期偏低。石油焦制生产利润为53.42元/吨，月环比+154.75元/吨；煤炭制生产利润为128.93元/吨，月环比+46.34元/吨；天然气制生产利润为-168.36元/吨，月环比+31.04元/吨。三种燃料利润均改善。
