与博瑞医药强强联合,有望合力打造重磅产品-事件点评

事件概述

2025年8月1日，华润三九与博瑞医药宣布达成BGM0504注射液合作研发协议，共同开发GLP-1和GIP受体双重激动剂。

产品进展

BGM0504注射液是博瑞医药自主研发的药物，减重和2型糖尿病治疗两项II期临床试验均达成预期目标，国内III期临床试验已进入入组和随访阶段。

合作条款

• 华润三九获得BGM0504注射液在中国大陆地区的排他性合作开发权和独占性商业化权（可分许可）。
• 公司最高支付2.82亿研发投入里程碑付款，并需支付一定销售里程碑付款（新临床试验实际发生的费用的50%与2850万元孰低者）。
• 自产品首次商业销售日起，公司将获得净销售额约定比例的服务费。

公司商业化能力

华润三九拥有强商业化能力，此前与赛诺菲合作推广易善复，使该产品市场份额从3亿元提升至2021年底的14.7%（OTC护肝品类第一），2022年续签10年战略合作协议。

盈利预测与评级

• 预计公司25-27年归母净利润分别为37.89/43.89/50.58亿元，同比增长12%/16%/15%。
• EPS分别为2.27/2.63/3.03元，对应PE分别为14/12/10倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、并购整合不及预期、医保药品限价、品牌价值变动、原材料价格波动、商誉减值等。