观点小结
- 短纤（PF）：短期震荡市，中期偏弱。
- 供应：基于加工费和库存压力不大，工厂保持高开工（平均开工率90.3%，纺纱用直纺涤短开工94.7%），未来预计维持或小幅提升。关注反内卷措施对上游可能的影响。
- 需求：终端织造开工筑底回升，短期需求仍较弱，短纤库存小幅累积（1.4D权益库存在10.4天，实物库存22.4天）。
- 市场情绪：溢价释放，单边震荡偏弱。需求预期好转（8月中下旬开始），短纤工厂利润仍在现金流成本附近，库存中性。
- 策略：单边暂无，跨期暂无，跨品种逢低多PF空PTA，多PF空PR。
- 风险：原油价格，关税谈判结果超预期，上游装置变动。
- 瓶片（PR）：震荡偏弱。
- 供应：本轮减产后加工费并未拉升到工厂成本之上，工厂预计维持当前的减产力度至8月下旬或八月底。头部工厂减产总涉及产能在240万吨左右，当前已经全部落实，本周瓶片开工率79%。
- 需求：内需下游开工保持高位，下游逢低保持补货节奏，海运费回落，运费对7-8月出口量的影响减小。
- 市场情绪：溢价释放，单边震荡偏弱。减产充分兑现后瓶片7-8月转为小幅去库格局。
- 策略：单边趋势上有压力，跨期暂无，跨品种逢低多PF空PR。
- 风险：原油价格波动，工厂减产情况。
瓶片（PR）
- “反内卷”影响：成本抬升，供应影响较小。
- 瓶片装置年限结构：10年以内装置占比较高（68%），20年以上装置中，国企、出口、长停装置占比高。
- 成本梯度窄：头部瓶片企业的现金流成本基本都在450-500元/吨区间，差异较小；完全成本大多在700-900元/吨区间。
- 海运费：回落，6-7月出口有影响但环比减弱。
- 基差与月差：情绪溢价回落释放，现货变动较慢，基差走强。
- 价格与价差：本周价格下跌至5910-6050元/吨；外盘价格（FOB）在775-795美元/吨。瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。瓶片与PP等通用塑料的价差维持较高水平，性价比凸显。
- 产量与开工：2024年以来产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨。本周瓶片负荷维持79.6%，单周产量仍然环比高位。
- 原料端：PTA新增装置检修，MEG负荷（总）维持高位，港口库存下降。聚合成本下跌，瓶片现货加工费本周持稳在380-400元/吨上下，出口利润震荡偏弱。
- 库存：减产中工厂库存压力不大，国内聚酯瓶片工厂库存17.6天。6 月月末社会库存最终统计至307 万吨，7 月末社会库存预估修正至300 万吨，8 月末社会库存预估修正至283 万吨。
- 装置变动：减产预计维持至8月下旬或八月底。重庆万凯计划7月5日停车检修60万吨产能，预计维持一个半月。逸盛海南已于7月1日起逐步停车检修125万吨产能。三房巷目前共计停车180 万吨。华润三地装置6月22日起减产20%，合计减产66万吨。
- 下游：本周下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷提升至95-100%不等；食用油工厂方面，食用油企业平均开工维持在7-8成附近。片材方面，华东地区6-8 成附近，华南地区4-6 成附近。
- 需求：1-6月饮料消费同比偏弱。片材需求一般，商超消费环比好转。
- 全球贸易流向：海外瓶片产能近年来增长很小，中国瓶片出口的主要贸易流: 中国-东南亚-南亚；中国-中亚、俄罗斯、东欧；中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美；中国-非洲、南美。
- 出口情况：短期受海运影响，趋势偏强。2025年6月聚酯瓶片和切片出口总量为65.7万吨，同比增长6.5%。2025年1-6月聚酯瓶片和切片出口总量为388万吨，同比增长19%。
- 重要出口国家数据分析：大部分目的地出口情况较好，印尼、越南、韩国增量显著。
- 反倾销政策和调查情况：美国、欧盟、韩国、墨西哥、巴西、日本、印度等对瓶片实施反倾销政策或调查。
- 供需平衡表：7-8月紧平衡，9月后重新累库。
短纤（PF）
- 估值：现货波动较少，盘面偏弱，基差小幅走强。
- 盘面加工费：仍然偏弱。
- 开工：短纤工厂开工率高位持稳，直纺涤短平均负荷90.3%，纺纱用直纺涤短开机94.7%。
- 装置动态：厦门翔鹭3万吨低熔点停车检修一个月。江阴某直纺涤短工厂前期检修的150吨/天直纺涤短生产线计划下周重启；另一工厂下周直纺涤短产量提升200吨/天至2200吨/天。
- 库存：下游集中补库，库存压力缓解。
- 聚酯出口：6月出口同步增长，环比下行。
- 下游：涤纱库存压力偏大，开工率下行。
- 织造库存：脉冲补库后消化原料。
- 中国纺织服装零售：增速低位，零售环比持稳，利润骗弱。
- 海外纺织服装零售：欧美零售数据尚可。
- 海外纺织服装库存：环比小幅下滑。
