国内汽车座椅核心零部件供应商，智能化浪潮与产品结构优化增长可期

明阳科技是国内汽车座椅调节系统核心零部件龙头企业，专注于自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末注射成形零件（MIM）四大系列产品，以及座椅机构总成件产品的研发、生产和销售。公司深耕汽车座椅零部件领域二十余年，产品性能优异，与华域汽车等本土座椅龙头建立了稳固的合作关系，在核心零件领域市场份额国内领先。

受益于新能源汽车智能化浪潮和产品结构优化，公司业绩持续增长。2020-2024年，公司营业收入和归母净利润年均复合增速分别达23.84%和22.16%。2024年，公司实现营业收入3.04亿元，同比增长18.04%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长18.94%。公司产品主要应用于新能源汽车，与比亚迪、特斯拉等知名车企保持长期稳定的合作关系。

公司产品在汽车座椅组成部件中属于核心技术零件，直接决定座椅安全性、耐久性及舒适性体验，且集成至汽车座椅调节系统后，如发生损坏无法维修，只能整体替换，因此产品对客户产品的质量与可靠性具有重要作用，订单黏性高。公司积极拓展阻尼铰链等新型调节机构产品，并纵向布局座椅调节系统总成与扶手总成赛道，同时积极拓展汽车非座椅与非汽车领域产品，打开第二增长曲线。

东吴证券研究所预计公司2025~2027年归母净利润分别为1.01/1.27/1.58亿元，对应最新PE为31.93/25.22/20.33倍，维持“买入”评级。主要风险包括宏观经济运行风险、市场空间及发展前景风险、产品价格年降风险。