基础化工行业点评报告：多国政策支持生物燃料行业发展，行业景气度向上

基础化工 2025-08-01 金益腾,宋梓荣,李思佳开源证券张东旭

核心观点：看好农药行业开展“正风治卷”三年行动带来的供给优化，助力行业盈利修复和景气反转。同时，关注生物燃料（SAF、UCO、生物柴油）行业景气度提升带来的投资机会。
SAF行业：多国政策支持推动SAF需求稳步增长。欧盟、英国、中国持续推出激励政策，推动SAF应用。截至7月30日，欧盟、中国SAF FOB价格分别较年初增长10%、3%。
UCO行业：UCO需求增长且碳税价格提升，推动UCO价格上涨。潲水油价格位于2024年以来最高值，HVO需求增长也将带动UCO需求。欧盟碳许可证和加州低碳燃料标准信贷价格持续上涨，UCO附加值增加。
生物柴油行业：欧盟无法确认中国生物柴油欺诈，生物船燃带动需求增加。截至7月30日，一代、二代生物柴油中国FOB价格分别较年初上涨10%、9%。新加坡传统船燃销售量大，若推行B100生物燃料政策，生物燃料需求增量可期。
受益标的：山高环能（UCO产量翻倍增长）、嘉澳环保（获国内SAF市场份额）、卓越新能（多地生物柴油、HVO/SAF产能规划）、海新能科、鹏鹞环保等。
风险提示：政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等。