新品延续高增长，看好公司平台化发展

核心观点与关键数据

东鹏饮料2025年半年度报告显示，公司实现收入107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%。分品类看，特饮增速放缓，新品“补水啦”高增长，果之茶表现亮眼；分区域看，广东市场稳健增长，华北市场表现突出，公司全国化持续推进。2025Q2业绩位于预告中值附近，电解质饮料及其他饮料收入占比提升至24.2%。

成本与费用分析

2025Q2毛利率略下降，主要受产品结构影响；销售、管理、财务费用率同比上升，其中销售费用率增加主要源于销售人员薪酬、冰柜投放及广告费用增加。扣非归母净利率22.27%，同比下降2.38pct。

未来展望与评级

公司已构建“双引擎+多品类”产品矩阵，成长为综合性饮料集团，海外布局稳步推进。预计2025-2027年营业收入分别增长32.42%/23.49%/19.53%，归母净利润分别增长35.53%/26.62%/22.13%，对应CAGR为27.97%。盈利端预计仍有提升空间，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括新品销售不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。

财务预测摘要

2025-2027年营业收入预计分别为209.73/259.01/309.61亿元，归母净利润分别为45.09/57.09/69.72亿元。对应PE估值分别为33/26/21X。