业绩简评
- 2025年上半年公司营收9.91亿元（同比增长8.1%），归母净利润1.17亿元（同比增长14.2%），扣非净利润1.14亿元（同比增长20.7%）。
- 其中，2025年第二季度营收5.61亿元（同比增长18.4%，环比增长30.8%），归母净利润7637万元（同比增长26.1%，环比增长86.7%），扣非净利润7462万元（同比增长37.1%，环比增长88.3%），业绩超预期。
经营分析
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盈利能力企稳回升
- 2025年上半年综合毛利率41.9%（下降3.2个百分点），其中航空航天领域毛利率47.75%（下降9.4个百分点），科研及检测机构领域毛利率43.27%（下降4.9个百分点），或系价格承压所致。
- 2025年第二季度单季毛利率43.0%（同比下降4.5个百分点，环比上升2.5个百分点），归母净利率13.6%（同比上升0.8个百分点，环比上升4.1个百分点），盈利能力拐点显现。
- 2025年第二季度期间费率26.4%（同比下降3.2个百分点，环比下降5.0个百分点），前期产能建设逐步进入收获期，规模效应显现。
- 2025年第二季度经营性净现金流1.99亿元（同比增长0.61亿元），应收账款坏账准备收回或转回295.49万元，回款拐点显现。
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设备销售营收稳健增长
- 2025年上半年设备营收3.1亿元（同比增长6.3%），稳健增长，或系宏观经济复苏和特殊行业景气反转所致；毛利率26.56%（下降4.7个百分点），或系下游价格压力所致。
- 公司持续布局新能源、商业航天、无人机、集成电路等领域新产品，新推出的热真空试验设备已进入小批量生产阶段，该产品适用于航天器及深空探测环境可靠性试验，随着卫星互联网、商业航天行业景气上行，公司设备销售业务或将充分受益。
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环试服务行业格局优化
- 2025年上半年公司环试服务营收4.87亿元（同比增长5.8%），毛利率54.95%（下降0.8个百分点），维持稳定。
- 公司聚焦新兴产业赛道，丰富试验检测能力，深入探索商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等领域，扩展空间环境测试、航空在线检测、汽车材料测试、能源系统类试验、EMC测试等专项试验能力，市场天花板不断突破。
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集成电路验证与分析
- 2025年上半年集成电路验证与分析业务营收1.55亿元（同比增长21.0%）；毛利率36.49%（下降6.4个百分点），或系宜特深圳实验室扩建、固定成本增加所致。
- 公司进一步完善实验室建置体系，完成了深圳实验室扩建，前期的产能建设或将步入收获期，随着规模效应显现，宜特盈利能力或将企稳回升。
- 公司收回宜特部分股权，对宜特持股比例增至97.55%，核心业务控制力和盈利能力有望增强。
盈利预测、估值与评级
- 公司是国内第三方检验检测龙头，2025年第二季度业绩拐点显现，前期不利因素已充分消化，设备销售、环试服务、集成电路验证分析三大成长曲线共振，有望受益于军工、半导体、新能源、商业航天、低空等领域高景气。
- 预计公司2025-2027年归母净利润3.05、3.87、4.73亿元，同比+32.84%/+27.00%/+22.15%，对应PE为26/21/17倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，应收账款增长风险。
