家用电器行业策略：优选渗透率、市占率逻辑的外销标的，内销把握红利和利基消费品

行业策略报告总结

一、行情复盘

• 板块表现：2025年上半年，家电及轻工板块跑赢沪深300指数，其中轻工板块累计上涨6.84%，家电板块累计上涨0.79%。
• 宏观消费：2025年上半年，社零总额同比增长5.0%，家电类零售额同比增长30.7%，显著跑赢社零消费总额增速。
• 原材料：主要原材料铜、铝价格水平平稳，企业成本端压力较小。
• 交易端数据：2025Q1家电板块持股比例为47%，轻工板块为38.5%，近期表现平稳。

二、内销：把握红利和利基消费品投资机会

• 以旧换新&红利：
  • 政策效果：2024年以旧换新专项资金1500亿元拉动家电消费近2700亿元，2025年投入倍增至3000亿元，限上单位家电类商品零售额连续保持两位数增长。
  • 白电板块：2025年上半年政策持续激励，空调、洗衣机销量提升显著，但下半年或承压。
  • 黑电板块：高端化基调不改，MiniLED渗透率提升及大屏化趋势推动行业增长，TCL、视像增长持续。
  • 清洁电器板块：以旧换新拉动效果显著，行业快速增长，下半年增速或有所回落。
• 利基：
  • 谷子经济：商业模式优秀，宏观环境+供需契合推动增长，国产IP供给不断增加，受众群体扩充，人均消费潜力大。
  • 新消费业态：服务或产品高客单价、高毛利率，同时有线下体验的必须性，将卖产品与卖服务相结合，有望突围。

三、外销：优选渗透率、市占率逻辑的标的

• 25H1家电出口基本面：由于美国关税政策扰动，家电出口呈现前高后低趋势，2025年1-6月累计同比增长0.2%。
• 渗透率主线：
  • 新型电子烟HNB：若中美市场放开，HNB市场规模远期有望达百亿美元，中国企业作为海外龙头供应链享受行业快速增长红利。
  • 海外扫地机：长期成长性突出，中国品牌全面崛起，行业竞争已从单一产品比拼升级为“全链条能力”的较量。
• 市占率主线：3C配件跨境电商出海正扬帆，安克创新与绿联科技跑出高增长&稳定盈利的玩家。
  • 增长核心：选品能力&渠道管理共筑护城河，聚焦浅海领域，逐步进入技术壁垒更高的复杂地带。
  • 盈利稳定核心：成本管理增强&品牌溢价提升，通过增加研发投放提升产品竞争力，销售投放上向高盈利渠道调整。

风险提示

• 终端消费需求疲软
• 全球渗透率提升不及预期
• 市场竞争加剧
• 大宗材料价格波动
• 关税政策变动
• 数据陈旧

重点标的

• 外销：思摩尔国际、盈趣科技、石头科技、科沃斯
• 内销：美的集团、海尔智家、格力电器、泡泡玛特、布鲁可、广博股份、倍轻松