环保行业3月份投资策略：把握融资放松和复工带动的工程类标的估值修复行情

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—月度报告 环保II [Table_IndustryInfo] 环保行业3月份投资策略 超配 （维持评级） 2020年03月01日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 把握融资放松和复工带动的工程类标的估值修复行情  融资边际改善，逐步复工，把握稳增长的基建投资机会 疫情初步得到控制，中央要求稳经济复工，国务院将加大宏观政策调节力度，通过实施更加积极的财政政策支持实体经济的良好发展。2月14日，证监会松绑再融资政策，锁定期大幅缩短，有助于上市公司获取发展所需资金。融资放松，有利于改善环保公司的业绩增速预期，从而带来业绩和估值的双提升。央行多路调控资金面持续宽松，当前市场流动性充足，融资成本有所下降。今年地方政府专项债加快发行，其中生态环保类专项债占比显著提升，全年额度大概率破千亿。生态环保是稳增长的重要抓手。前期由于疫情停工的项目逐渐恢复正常，同时融资环境的边际改善有助于项目落地，带动业绩释放。看好有实力参与大环境治理的龙头，推荐三峡集团入股的水污染治理主力军国祯环保，定增完成的小而灵农村污水专家博世科，以及环保行业水处理龙头碧水源。  《土壤污染防治基金管理办法》印发，千亿土壤修复基金来袭 2月27日，财政部印发《土壤污染防治基金管理办法》，鼓励土壤污染防治任务重、具备条件的省设立基金，按照市场化原则运作。2019年环保行业处在调整期，土壤修复行业也相对平淡。《土壤污染防治基金》将对土壤项目落地提供亟需的启动资金，帮助土壤项目快速落地。《基金》将在十四五期间投入运营。按照当前市场规模，初期的基金盘子大约在500亿元，中期可达1000亿元。推荐行业龙头高能环境。  投资策略：把握融资放松和复工带动的工程类标的估值修复行情 2月份环保板块上涨3.15%，跑输创业板，其中水治理和生态修复板块上涨较多。板块整体估值处在历史低位，重点公司估值目前PE15x左右，pb在1.5倍左右，估值均处于历史低位。当前疫情得到初步控制，国务院也开始鼓励各行业有序复工。前期由于疫情停工的项目逐渐恢复正常，带动业绩释放。融资环境改善和积极的财政政策有望推动环保工程类公司拐点来临。我们看好有实力参与大环境治理的龙头，推荐三峡集团入股的水污染治理主力军国祯环保，定增完成的小而灵农村污水专家博世科，以及环保行业水处理龙头碧水源。同时也看好受疫情影响较小的运营类资产，推荐今年热电联供项目进入集中投产期的长青集团。 风险提示：项目推进进度不及预期风险；政策落地不及预期风险 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 300070 碧水源 买入 9.86 312.0 0.48 0.59 20.7 16.6 300422 博世科 买入 11.70 41.6 0.87 1.17 13.4 10.0 601200 上海环境 买入 11.46 105.0 0.60 0.76 19.1 15.1 002616 长青集团 买入 7.88 58.5 0.40 0.63 19.7 12.5 300388 国祯环保 买入 11.48 77.0 0.62 0.83 18.5 13.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《固废行业产业链梳理：变废为宝，深度融合》 ——2020-02-24 《环保行业周报：融资边际改善，关注两条主线》 ——2020-02-24 《环保行业周报：把握稳增长机遇，环保投资加大》 ——2020-02-17 《环保行业2月投资策略：疫情影响有限，看好固废领域投资机会》 ——2020-02-10 《环保行业专题：水务行业产业链梳理——静水流深，龙头再现》 ——2020-02-08 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 证券分析师：姚键 电话： 010-88005301 E-MAIL： yaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080006 证券分析师：王宁 电话： E-MAIL： wangning2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517110001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2M/19M/19J/19S/19N/19J/20上证综指环保II 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2月行情一览：板块上涨3.15%，但跑输创业板.......................................................... 4 行业月度推荐收益率，工程类涨幅较高 ....................................................................... 4 融资边际改善，逐步复工，把握稳增长的基建投资机会 .............................................. 6 再融资政策放松，利好环保上市公司融资 ............................................................ 6 央行多路调控资金面持续宽松 .............................................................................. 7 今年专项债加快发行，环保类增速高 ................................................................... 7 生态环保是稳增长的重要抓手，逐步复工，看好工程板块业绩释放 .................... 8 财政部印发《土壤污染防治基金管理办法》，千亿土壤修复基金来袭 ........................... 9 投资策略：把握工程类标的复工的估值修复行情 ....................................................... 10 风险提示 .................................................................................................................... 10 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 11 分析师承诺 ................................................................................................................ 11 风险提示 .................................................................................................................... 11 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 11 pOzRtMnNzRoPnPnRmQtRuN9PaO6MmOpPpNqQeRpPmPfQpPtRaQpOrPMYqNoMwMnOmM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：环保各子版块2月月度涨跌幅............................................................................ 4 图2：环保公司2月月度涨跌幅 ................................................................................... 4 图3：18-20年生态环保类专项债发行额度（亿）和占比（%） .................................. 7 图4：环境保护类专项债归属地占比（%） ................................................................. 7 图5：2020年已招标专项债资金流向（亿） ............................................................... 8 图6：2020年已招标专项债资金流向占比（%）......................................................... 8 表1：策略组合各月收益情况 ...................................................................................... 5 表2：部分环保公司定增情况 ...................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 2月行情一览：板块上涨3.15%，但跑输创业板 2月环保板块上涨3.15%，跑输创业板。2月1日至2月28日，环保指数整体上涨3.15%，同期上证综指下跌3.23%，创业板指数上涨7.46%，环保板块跑赢上证综指，跑输创业板。其中，水治理和生态修复板块上涨较多，分别上涨3.84%和2.11%，大气和再生资源板块表现平淡，分别下跌2.31%和1.12%。 从我们跟踪的环保上市公司月度表现来看，雪浪环境（24.34%）、武汉控股（23.01%）、龙马环卫（16.61%）、碧水源（15.05%）和中金环境（15.00%）上涨居前。而渤海股份（-16.67%）、宜宾纸业（-13.23%）、华控赛格（-11.49%）、迪森股份（-10.53%）、天翔环境（-10.13%）跌幅居前。 图1：环保各子版块2月月度涨跌幅 图2：环保公司2月月度涨跌幅 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 行业月度推荐收益率，工程类涨幅较高 2月份，我们推荐的偏工程类组合博世科和维尔利表现较好，分别上涨4.36%和8.23%，运营类标的上海环境和瀚蓝环境有所回调，月中我们发布周报，提示了把握稳增长、再融资松绑和环保投资加大的机遇，增加推荐了碧水源等标的，表现良好。 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%水治理生态修复固废治理环境监测再生资源大气治理-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%雪浪环境中金环境东江环保博世科维尔利首创股份上海环境中原环保洪城水业瀚蓝环境津膜科技创业环保格林美南方汇通国中水务华控赛格宝馨科技富