核心观点与关键数据
跨资产市场表现：
- 上周风险资产表现优于避险资产，亚太权益继续领跑，商品内部分化加剧。
- 国内商品市场表现相对更强，工业金属涨势突出，螺纹钢和COMEX铜领跑；贵金属和原油持续承压。
- 亚太权益依旧领跑，日经225与越南指数表现亮眼。
- 中债小幅调整，美元指数回落。
相关性分析：
- A股和港股、美股与日股间52周滚动相关系数分别已达0.7、0.6。
- 与上上周相比，美股与日股间正相关程度边际上升。
- A股与国债间负相关程度边际下降。
- A股相对国债的风险溢价水平连续8周下降，美股相对美债的风险溢价水平继续处于低位。
- A股相对商品风险溢价的分位数降至50%以下。
- 金价相对铜价、银价走弱；相对油价走强。
权益市场表现：
- 发达市场中日股领涨，日经225大涨4.1%；港股紧随其后，恒生/恒科涨幅超2%；美股三大股指涨幅超1%；欧股涨跌互现。
- 新兴市场中，A股关键股指普涨，科创50飙升4.6%；东南亚市场中，印尼/越南股市上涨，但印度股市下跌；拉美市场止跌回升，墨西哥MXX涨1.9%，巴西IBOVESPA微涨0.1%。
- 自年初以来，港股领跑发达市场；韩国股市领跑新兴市场。
- CN A股领涨风格为周期/成长，US美股领涨风格为大盘价值。
- CN A股领涨行业为建材/煤炭/钢铁，US 美股领涨行业为医疗保健/材料/工业。
债券市场表现：
- 中债收益率曲线“熊陡”，信用利差扩大。
- 美债收益率曲线“熊平”，美联储降息预期边际上升。
- 10年期美债利率仍主要受通胀预期主导，且10年期TIPS隐含通胀补偿继续边际上行。
- 美联储9月降息概率边际上升至61.9%。
商品与汇率市场表现：
- 商品价格整体延续上涨，但分化加剧，南华综指上涨2.7%，CRB商品指数下跌1.3%。
- 国内外商品走势整体分化，14类商品中9类上涨，涨幅介于0.9%-32.6%之间，其中焦煤因国内“反内卷”预期涨幅高达32.6%。
- 贵金属、原油延续上上周跌势，COMEX金和原油WTI跌幅扩大。
- 黄金库存上涨，与过去3年同期平均下降0.5%相反；白银上涨0.6%，与过去3年年均下降0.05%相反；铜增速继续收窄至2.4%，但增速慢于过去3年同期均值（5.7%）。
- 美元指数下跌0.8%，较上上周转升为贬。欧元、英镑、日元、人民币相对美元升值，升值幅度分别为1.0%、0.2%、0.8%、0.12%。
- 自年初以来，美元指数跌幅为10%，欧元、英镑、日元相对美元仍处于升值状态。
研究结论：
- 亚太权益市场继续领跑全球，中国权益市场表现亮眼。
- 商品市场内部分化加剧，国内工业金属表现优于国际贵金属和原油。
- 中美债券市场均呈现“熊”特征，但表现不同，中债“熊陡”，美债“熊平”。
- 美元指数由升转贬，自年初以来贬值10%，欧元、英镑、日元相对美元升值。
