牧业专题二：全球肉牛价格开启上行，看好牧业景气周期

核心观点

• 肉牛养殖强周期性：肉牛生产周期长（约28个月），母牛单胎产仔，导致种群规模扩张速度受限，供给增长呈现较长周期。全球牛价进入新一轮上行周期，景气周期有望持续至2027年。
• 国内产能大幅下降：中国牛肉供给约73%源自国内生产，27%源自进口。国内肉牛养殖规模化程度低，2023年TOP50企业存栏量占比仅为1.25%，行业连续亏损导致产能大幅去化。进口端受政策与贸易流影响，2025H1牛肉进口同比下降约10%，未来或进一步减少。
• 全球牛存栏下降：受干旱、养殖利润下滑等因素影响，2023/2024年全球活牛期末存栏分别下滑0.3%/1.8%至9.24亿头，2025年预计继续下滑约1%，是近十年最低值。全球牛肉价格自2023年12月上涨，截至2025年6月上涨36.2%，未来有望再创新高。

关键数据

• 中国牛肉价格：2013-2023年人均消费复合增速7.7%，2020年以来消费量每年以5%左右速度增长。2023年初牛肉价格下跌至41元/公斤，随后企稳回升，新一轮上行周期有望开启。
• 国内牛存栏：2024年末存栏10047万头，同比下降4.4%。2024年1-11月犊牛存栏同比下降8%以上，能繁母牛价格上涨27%至10200元。
• 进口牛肉：2024年进口287万吨，占总供给量约27%。2025H1牛肉进口同比下降约10%。
• 全球牛肉价格：2023年12月上涨，截至2025年6月上涨至6.58美元/公斤，上涨幅度36.2%。
• 主要牛肉进口国家：中国（33%）、美国（18%）。
• 主要牛肉出口国家：巴西（29%）、澳大利亚（15%）、印度（12%）、美国（11%）、阿根廷（7%）。

研究结论

• 国内牛肉价格有望再创新高：由于国内产能大幅下降，进口量或明显下降，牛肉价格有望开启新一轮景气周期。
• 海外牛价景气上行：南美国家（巴西、阿根廷）产量预计调减，对中国市场依赖度下降。美国牛肉价格再创历史新高，全球牛价有望再创新高。澳新地区（澳大利亚、新西兰）总量稳中有升，有望充分受益于全球牛价上行。
• 投资建议：看好牧业景气上行，重视肉奶共振。建议关注光明肉业（肉牛养殖），优然牧业、现代牧业、中国圣牧（奶牛养殖）等。

风险提示

• 产能去化不及预期
• 数据准确度风险
• 全球贸易摩擦风险
• 政策风险