核心观点与关键数据
港股：
- 整体升势健康，驱动逻辑从避险情绪转向基本面改善与政策预期向好。
- 美国与欧盟、日本达成贸易协议，全球供应链焦虑缓和，通胀改善打开美联储降息窗口。
- 中美即将开启第三次贸易会谈，市场预期“延长豁免”、“关税换投资”等，不确定性下降。
- 内部雅江下游万亿工程项目启动，“反内卷”政策导向高效率投资与供给升级，对冲地产缺口。
- 港股短期高位整固，资金流充裕，或以时间换空间，以盈利增长消化估值。
- 最乐观情况下，恒指或高见27,400点，关注恒生科指、医药生物、AI概念等。
美股：
- 短期利多几乎尽出，对美股大盘谨慎，但个股及板块不乏机会。
- 美国经济进入“金发女孩”阶段，服务业PMI超预期扩张，失业救济金连跌六周。
- 80%已公布业绩的标普500成份股业绩超预期，盈利预测整体上修。
- 美国与多国达成贸易协议，关税税率普遍低于20%，为“大美丽法案”提供财政支持，进一步打开9月联储降息窗口。
- 特朗普政府的AI行动计划将推动数据中心建设热潮和AI相关投资激增。
美债：
- 美国与多国达成贸易协议，通胀担忧有所舒缓，但经济韧性凸显，十年期美债收益率仍在4.4%左右震荡。
- 基础性关税压力持续，财政扩张加码料进一步强化利率支撑。
- 9月降息概率约为60%，市场仍等待更多经济数据与政策信号。
- 维持美债高位震荡判断，10年期收益率波动区间4.25%-4.6%，延续逢高配置策略。
美元指数：
- 美元在经济韧性、贸易政策以及联储政策独立性间博弈。
- 美日等贸易谈判积极进展推升非美货币，服务业、就业等经济数据强化“金发女孩”叙事。
- 特朗普施压美联储则对美元带来潜在下行风险。
- 本周重点关注美国二季度GDP等重磅数据验证经济韧性，以及中美贸易谈判进展。
美元兑离岸人民币：
- 美元走弱叠加股市情绪积极，离岸人民币升至7.16附近。
- 7月重要会议窗口临近，市场对中美第三次贸易谈判有再次“延长豁免”的预期。
- 离岸人民币料保持7.15-7.18区间震荡，短期维持7.18政策顶的判断。
关键数据
- 恒生指数上周上升2.3%，收报25,388点，创三年多以来新高。
- 恒生科指全周上升2.5%，收报5,677点，确定摆脱5月以来的闷局。
- 港股通上周净流入323亿港元，为4月11日以来港股通单周最多净流入。
- 恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为11.0倍及11.9倍，处于78.5%及71.4%的七年分位数。
- 美国十年期国债收益率仍在4.4%左右震荡。
- 10年期中债收益率近期的走势未在摘要中明确提及，但提及了十年期美债收益率维持在4.4%。
研究结论
- 港股短期高位整固，但长期升势健康，关注基本面修复和政策催化。
- 美股短期利多尽出，但需谨慎，个股及板块仍有机会。
- 美债维持高位震荡，关注经济数据和政策信号。
- 美元指数短期博弈加剧，关注经济数据和贸易谈判进展。
- 离岸人民币短期区间震荡，关注中美贸易谈判和政策动向。
