老树开新芽，中国第一家股份制保险企业

中国平安作为中国第一家股份制保险企业，已发展成少数能同时提供全方位金融和医疗养老服务的企业之一。公司业务涵盖保险、银行、投资三大主营业务，并辅以核心金融与互联网金融业务，形成综合金融+医疗养老的服务体系。报告认为，公司受益于房地产周期见底和险资投资改革的双重利好，基本面修复清晰，长期成长性有望被市场重估。

公司核心优势在于其综合金融解决方案和“科技+医养”差异化网络。综合金融模式下，个人客户数量、客均合同数和利润稳步增长，客群结构优化。寿险及健康险业务通过深化渠道转型、提升业务品质、拓展医养服务等举措，实现稳健增长。产险业务规模及利润均增长，综合成本率持续下降。投资业务多元化策略持续增收，不动产占比稳步下降。银行业务经营稳健，资产质量平稳。

“科技+医养”网络打造了抗周期差异化优势。科技能力构建数据处理中枢，医疗健康等场景服务形成差异化触点。科技子公司聚焦内部生态协同赋能，医养服务业务围绕“医疗、健康、养老”深度布局，对主营业务在客户留存、业务差异化层面有显著积极影响。

报告给予中国平安买入评级，目标价90港元。主要基于以下三点：1）低估值+政策红利推动基本面修复；2）资管风险释放、权益配置提升、协同生态价值逐步显现等预期差逐步修复；3）资产端折价修复、生态数据变现、政策持续落地等未来催化剂。预计公司25-27年收入分别为11066.98/11542.98/12112.04亿元，归属于母公司的净利润分别为1119.34/1233.30/1263.23亿元。