淡季逐步累库，铝价或偏弱运行

投资观点：震荡偏弱 电解铝（AL） 报告日期2025-7-28 专题报告 ⚫利润：截至7月28日，国内电解铝生产利润达到4000元/吨，年内电解铝生产利润均值3055元/吨。（利空） 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 ⚫供应：2025年6月份国内电解铝产量360.9万吨，同比增长1.57%，环比减少3.23%。6月份国内电解铝日均产量12.03万吨，环比持平，同比增1.57%，日均产量处于历史高位水平。1-6月国内电解铝产量累计2169.5万吨，同比增加51.3万吨，增幅2.42%。另一方面，国内电解铝产能基本达到产能天花板，而开工率维持95%以上，供应增量有限。（利多） ⚫进出口：2025年6月份国内原铝进口总量约19.24万吨，同比增加58.72%,环比下降13.8%；6月份我国铝材出口量49万吨，环比下降10.9%，同比下降19.7%。（利空） ⚫需求：受铝价高位运行以及需求进行消费淡季影响，铝材下游开工率稳步下滑。（利空） ⚫库存：6月下旬以来，随着下游进入消费淡季，国内电解铝库存止跌回升。截至7月28日，国内电解铝社会库存53.3万吨，较上周增加3.5万吨，较上个月增加7万吨。（利空） ⚫投资建议 往期相关报告 下游需求偏淡，国内电解铝库存持续累库，短期价格或偏弱运行。 1.【ITF-氧化铝】供需格局有所好转，氧化铝有望止跌202504222、【ITF-铝】库存持续下滑，铝价偏强运行20250630 ⚫风险提示 库存变化 1行情回顾 7月份，受“反内卷”情绪催化，大宗商品价格普遍大幅上涨。相对而言，铝价表现稳定，价格震荡上行，价格由20500上涨至20600附近，涨幅0.5%，明显落后于同期商品涨幅4.5%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2基本面概况 2.1氧化铝现货相对稳定，电解铝利润维持高位 7月份以来，虽然氧化铝主力合约价格一度从2950拉升之3550元/吨，但氧化铝现货价格相对稳定，价格由3110上涨至3250元/吨。因此，7月份电解铝成本相对稳定，保持在16500-16800元/吨。而电解铝价格维持宽幅区间震荡，电解铝生产利润维持高位水平。截至7月28日，国内电解铝生产利润达到4000元/吨，年内电解铝生产利润均值3055元/吨。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2.2电解铝产量及开工率维持高位 国内电解铝利润高企，电解铝企业维持高开工率。截至6月底，国内电解铝建成产能4568.7万吨，环比持平。运行产能4383万吨，环比下降8万吨。电解铝开工率95.9%，环比下滑0.2pct，开工率仍维持高位。 产量方面，据SMM数据，2025年6月份国内电解铝产量360.9万吨，同比增长1.57%，环比减少3.23%。6月份国内电解铝日均产量12.03万吨，环比持平，同比增1.57%，日均产量处于历史高位水平。1-6月国内电解铝产量累计2169.5万吨，同比增加51.3万吨，增幅2.42%。6月国内电解铝厂铝水比例持续抬升，行业铝水比例环比上涨0.1个百分点至75.8%，预计7月铝水比例呈现回落趋势。根据SMM铝水比例数据测算，6月份国内电解铝铸锭量同比减少12.77%至87.25万吨附近。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2.3铝进出口概况 据海关总署数据显示，2025年6月份国内原铝进口总量约19.24万吨，同比增加58.72%,环比下降13.8%。1-6月国内原铝累计进口总量约124.99万吨，同比增加2.47%。从进口来源看，俄罗斯联邦单月进口量占比达84.44%，比重环比有所下滑，但依然稳居第一位。 出口方面，6月份铝材出口出现明显下滑。6月份我国铝材出口量49万吨，环比下降10.9%，同比下降19.7%。今年1-6月，我国铝材出口量293万吨，较去年同期下降23万吨，降幅7.3%。1-6月出口量占同期国内铝材产量8.9%，占比较去年同期下降0.6pct。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2.4下游开工率低位运行 今年以来，受铝价高位运行影响，铝材下游开工率维持低位运行。据SMM数据，截至7月24日当周，国内再生铝合金开工率53.1%，环比上一周下降0.3pct，较上个月下降0.5pct；铝型材企业50.5%，环比上一周持平，较上个月增加0.5pct；铝线缆企业开工率61.6%，环比上一周下降0.4pct，较上个月下降0.2pct；铝板带企业开工率63.2%，环比上周持平，较上个月下降0.6pct；铝箔企业开工率69.6%，环比上周及上个月持平。整体来看，铝材企业开工率58.7%，环比上周下降0.1pct，较上个月下降01pct，较去年同期下降3.5pct。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2.5国内外电解铝库存累库 6月下旬以来，随着下游进入消费淡季，国内电解铝库存止跌回升。截至7月28日，国内电解铝社会库存53.3万吨，较上周增加3.5万吨，较上个月增加7万吨，较去年同期下降25.7万吨。 此外，截至7月25日，全球电解铝显性库存108.1万吨，环比上周增加3.3万吨，较上个月增加14.1万吨，较去年同期则下降76万吨。 资料来源：Wind、SMM、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎