医药生物行业周报：医药细分行业持续发散，各细分行业进入逻辑挖掘期

本周行情回顾

本周医药生物指数上涨1.9%，跑赢沪深300指数和上证综指。行业PE（TTM，剔除负值）为28X，位于历史均值上下波动区间。11个子行业上涨，其中医疗研发外包涨幅最大（8.29%），化学制剂跌幅最小（-2.02%）。疫苗行业估值最高（PE 62X）。

本周个股表现

A股474支医药生物个股中，72.36%上涨，涨幅前十个股主要为具备创新属性或潜力大品种的公司，器械公司也受到关注。跌幅前十个股以前期涨幅较大为主。港股114支个股中，66.67%上涨，涨幅前十个股主要为创新药企。

周观点

医药细分行业持续发散，各细分行业进入逻辑挖掘期。医保局“反内卷”指引下，市场关注仿制药和医疗器械板块。医疗器械高值耗材受关注，人工晶体、镜下耗材、骨科、神经外科等板块表现良好。业绩稳定、创新布局的仿制药公司也受到关注。创新药板块成为市场热点，创新药企股价大涨。未来创新药板块将聚焦龙头公司+存量药品业务+创新参与，同时关注低估值的标的。投资思路分为创新药板块和其他板块。

创新药板块

核心主线为肿瘤IO2.0，关注核心资产BD机会。重点赛道包括PD-1+抗肿瘤血管生成、PD-1+treg清除机制、PD-1+促进CD8Tcell扩增、PD-1+激活T细胞等。新技术领域前瞻布局双抗ADC、CAR-T、siRNA等。

其他板块

医疗硬科技：关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等，以及高值耗材相关标的如安杰思、南微医学等。医疗消费：关注爱尔眼科、通策医疗、美年健康等。出海：关注迈瑞医疗、新产业、美好医疗等。大国央企医药企业：关注天士力、中国医药、重药控股等。新技术方向：关注AI医疗、脑机接口、机器人、干细胞等领域的标的。

周关注：仿制药公司的第二增长曲线

仿制药企、原料药企及CXO企业储备了较多优质创新资产，值得关注。例如仙琚制药的奥美克松钠、华海药业的HB0025、吉贝尔的JJH201501等。

本周新发报告

《CXO2025中期策略：最坏时刻已过，积极关注出海与国内复苏》 《2024年&2025Q1医疗服务、生物制品板块业绩总结和投资展望》