盘面回顾
沪铜主力期货合约周中冲高回落，收于7.92万元/吨，上海有色现货升水125元/吨。沪铜库存小幅回落至7.3万吨，LME库存回升至12.8万吨，COMEX库存继续上涨至24.8万吨。进阶数据显示，铜现货进口亏损扩大，铜铝比稳定在3.81，精废价差小幅回落至840元/吨。
产业表现
泰克资源（Teck）宣布智利Quebrada Blanca矿因尾矿储存问题限制产量，2025年产量预期下调至21-23万吨。该矿已暂停生产一个月，且扩建项目面临预算超支和工期延误问题，凸显全球铜供应扩张的难度。泰克预计很快解决尾矿问题，维持2026年产量预期。
核心逻辑
铜价冲高主要受国内反内卷政策及雅江水电站建设预期推动，但两者短期影响有限：反内卷对需求利空大于利好，雅江水电站施工周期长且前期需求低。沪铜持仓未同步上涨，显示价格被动上涨。未来一周铜价或小幅回落，宏观超级周（美国关税政策、国内外重大事件）或加剧价格波动。
南华观点
铜价小幅回落，周度价格区间7.92-7.82万元/吨。
关键数据：
- 沪铜主力期货：79250元/吨，周跌0.56%，持仓180830手
- LME铜3个月：9796美元/吨，周涨0.02%，库存2390万吨
- COMEX铜：580.43美元/吨，周涨3.99%，库存1058万吨
- 铜库存：沪铜73423吨，LME 1284756吨，COMEX 2486355吨
- 进口利润：铜锭-482.5元/吨（周涨235.02%）
- 精废价差：840元/吨（周跌12.92%）
产业数据：
- 泰克资源智利矿产量预期21-23万吨（原23-27万吨）
- 中国精炼铜产量36.39万吨（同比9.5%）
- 铜材产量176.53万吨（同比3.7%）
- 铜精矿港口库存41.8万吨（周增0.31%）
结论
短期铜价受宏观资金溢出驱动，但基本面支撑不足，宏观超级周或引发波动。建议关注反内卷政策退潮及美国关税政策落地影响，价格或窄幅震荡。
