华泰医药代雯团队华领医药华堂宁销售超预期二代GKA海外BD可期

华领医药7月28日发布正面盈利预告，预计2025年上半年度溢利11.84亿元，较2024年同期亏损1.42亿元显著改善，主要得益于终止与拜耳独家推广服务协议后确认的摊销合约负债12.44亿元。

核心亮点：

1. 华堂宁（多格列艾汀）销售超预期

   • 2025年1月收回自营后，上半年销量176.4万盒，销售额2.17亿元，同比增长111.8%，超出市场预期（此前预期1.8-2亿元）；
   • 毛利率持续提升（54.2% vs 2024年同期46.5%），产品销售端盈利；
   • 预测2025年销售额近5亿元，2026年7-8亿元，2027年超10亿元，销售峰值有望达20+亿元，按3倍市销率（PS）计算，市值至少翻倍，推荐关注。

2. 营销团队助力快速放量

   • 聘请糖尿病商业化经验丰富的陆宇担任销售负责人，2025年1-2月销售额7320万元，同比增长199%；
   • 每盒价格维持不变，销量大幅增长，商业化推进迅速。

3. 二代GKA产品出海可期

   • 二代GKA优势：半衰期长（一日一次给药）、专利期至2042年、完全自有权益；
   • 已完成美国1a期SAD，2025年下半年启动1b期MAD，年内有望达成早期合作；
   • 预计2026年上半年取得1b期数据后，有望达成BD出海。

4. 财务状况良好

   • 账面现金11+亿元，产品端年亏损约3亿元，现金流充足；
   • 预计2025年实现盈利，扣除授权收入后，2027年整体实现盈利；
   • 收回与拜耳合作的合同负债12.43亿元，上半年确认收入。