2025年8月铜月度报告

核心观点

• 宏观方面：海外美联储降息不确定性增加，美国贸易关税问题再度引发市场关注，国内反内卷举措推动大宗商品上行。
• 供给方面：铜精矿进口下降，国内冶炼厂高开工负荷导致精铜矿库存持续去化，TC/RC费用止跌回稳，冶炼厂生产积极性尚可，但集中检修季预计在三季度。
• 需求方面：铜表观消费量处于历史同期高位，电力行业是最大消费领域，新能源汽车拉动需求增量，但全球贸易格局不确定性及美国铜关税可能改变铜消费结构。

关键数据

• 铜矿：2025年6月铜矿石及其精矿进口234.97万吨，环比减少4.5万吨，预计后续铜精矿将增多。
• 冶炼厂费用：截止7月25日，TC费用-42.73美元/干吨，RC费用-4.26美分/磅，冶炼厂仍能依靠副产品弥补亏损。
• 精炼铜：2025年6月国内电解铜实际产量114.79万吨，环比增加0.54%，同比增加17.14%，预计7月产量116.79万吨。
• 废铜：2025年6月废铜进口18.32万吨，同比偏高，国内再生铜阳极产能增加约180万吨。
• 表观消费：截至2025年6月，铜表观消费量为137.05万吨，预计2025年增约2%，2026年增约0.8%。
• 库存：LME铜库存同比-46.34%，COMEX铜库存同比+1772.05%，SHFE铜库存持续去化。

研究结论

• 海外关税即将落地，美联储降息落空，国内政策发力，基本面维持紧平衡状态，库存低位支撑沪铜行情。
• 铜价高位抑制升水走强，但供给端偏紧预期托底，预计铜价高位震荡为主，需关注下月初关税具体落地情况。