美国多资产ETF发展历程及对国内市场的启示

摘要

• 核心观点：多资产ETF作为一站式资产配置解决方案的创新品类，受到行业与市场的持续关注。本文以美国多资产ETF为研究对象，探究其产品属性、应用场景及投资策略，为国内市场提供新思路。
• 发展历程：2005年全球首发于加拿大，2006年景顺投资管理在美国发行首只美国多资产ETF。经历金融危机后，多资产ETF发展迅速，策略不断演化。
• 现状分析：截至2025年3月31日，美国市场181只多资产ETF，规模360亿美元，数量和规模全球第一，但占美国ETF总规模仅0.35%，发展潜力巨大。
• 头部效应：70家基金管理人发行，贝莱德、Pacer Advisors和First Trust Portfolios规模领先，合计占比45.35%。规模排名前十的多资产ETF均超过10亿美元，合计占比51.26%。
• 主动管理型发展：占比80.66%，自2021年起发行数量爆发式增长，与被动管理型产品竞争激烈。
• FOF应用：近40%的多资产ETF为FOF型，规模占比36%，通过ETF-of-ETFs形式实现快速配置。
• 开支比率：平均0.80%，主动管理型0.83%，被动管理型0.69%，2016-2020年呈下降趋势，整体保持低位。
• 策略分类：分为核心配置型（目标风险型、宏观策略型、主观配置型）、趋势跟踪型、目标分红型、期权策略型。
  • 目标风险型：28只，规模81.76亿美元，占比22.71%，以控制风险为目标。
  • 宏观策略型：12只，规模9.37亿美元，占比2.60%，根据宏观经济调整配置。
  • 主观配置型：57只，规模104.02亿美元，占比28.90%，具有较高自由度。
  • 趋势跟踪型：26只，规模71.93亿美元，占比19.98%，使用动量因子配置。
  • 目标分红型：22只，规模63.84亿美元，占比17.73%，聚焦高股息资产。
  • 期权策略型：36只，规模29.07亿美元，占比8.08%，加入期权类衍生品。
• 投资者建议：
  • 追求稳定回报且对风险敏感：目标风险型多资产ETF。
  • 追求组合灵活度且对宏观敏感：宏观策略型ETF。
  • 追求稳定现金流入：目标分红型ETF。
  • 追求量化策略和全球配置：趋势跟踪型或主观配置型ETF。
  • 追求另类策略：期权策略型ETF。
• 对国内市场的启示：
  • 深化多资产指数发展，形成基础资产配置产品。
  • 以稳健型策略为核心，策略多元化发展。
  • 拓宽底层资产投资工具，加大ETF投资方式创新。