资源化板块盈利能力稳步提升，运营服务积极探索业务模式多元化

高能环境2025年半年报显示，公司盈利能力稳步提升，主要得益于金昌高能产能提升和金属价格上涨。2025H1营业收入67亿元，同比减少11.2%；归母净利润5.02亿元，同比增长20.85%；扣非后归母净利润4.54亿元，同比增长10.24%。金属价格上涨助推产品毛利提升，经营活动现金净流量同比增长214.01%。

资源化板块毛利率显著提升，公司重视上下游协作提升核心竞争力。资源化板块以“铜、铅、镍”为主要金属，同时以金、银、“铂族”等稀贵金属为盈利核心，通过原料共同采购、工艺协同等方式提高竞争力和盈利能力。江西鑫科、靖远高能等项目通过工艺优化和产品结构调整提升盈利能力，金昌高能聚焦稀贵小金属，产能和盈利能力快速提升。公司核准危废处理牌照合计96.035万吨/年，资源化板块盈利能力有望持续提升。

环保运营服务运营平稳，积极探索业务模式多元化。生活垃圾焚烧发电项目整体运营平稳，处理垃圾量232.25万吨，发电量6.58亿度。公司拓展工业供热、蒸汽供应等附加服务，构建“发电+供热”协同运营模式；同时优化垃圾焚烧预处理工艺，强化设备维护，压缩运营成本。

盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为151.13亿元、164.76亿元、174.57亿元，增速分别为4.2%、9.0%、6.0%；归母净利润分别为7.86、9.15、10.63 亿元，增速分别为63.1%、16.4%、16.2%。

风险因素：原材料及产品价格波动风险、行业竞争加剧风险、上游收料不及预期风险。