核心观点与关键数据
- 银行板块在牛市中的表现：虽然银行板块在牛市全阶段的超额收益概率不高，但每一轮牛市中总有一个阶段银行板块能跑出超额收益，通常出现在牛市的中后期。2010年以来的三轮牛市行情中，银行板块在2014-2015年（杠杆资金驱动）以外的牛市中后期均跑出超额收益。
- 牛市阶段划分：牛市行情中银行板块行情可分为三个阶段：
- 牛市初期：普涨行情，银行指数有不错的绝对收益，跑输大盘不明显。
- 牛市中期：银行指数难以跑出超额收益，成长性板块表现更优。
- 牛市后期：银行板块迎来最佳投资机会，有绝对收益和超额收益。
银行板块内部轮动与个股表现
- 2014-2015年：资金主导的普涨行情，城商行和股份行涨幅喜人，南京银行、光大银行和宁波银行领涨（181.6%、171.3%、154.6%），工商银行和农业银行涨幅落后（60.5%、69.7%）。
- 2016-2018年初：招行、宁波和建行领涨（144.6%、126.5%、126.4%、101.4%），股份行表现相对较差（金融严监管冲击同业业务），优质区域行（如宁波银行、南京银行）在2016年就跑出超额收益。
- 2019年：平安和宁波领涨（79.1%、77.9%），招行和常熟紧随其后（55.1%、54.7%），个股分化大，无细分板块占优，启动时点分散。
- 2020-2021年初：优质区域行和股份行涨幅领先，杭州银行、宁波银行、平安银行、招商银行和兴业银行领涨（137.0%、92.3%、88.2%、77.1%、75.3%），城商行表现相对更好，大行和农商行表现欠佳。
牛市氛围渐浓下的布局建议
- 板块回调原因：牛市氛围渐浓，追求超额收益的交易性资金撤退，银行板块回调接近尾声。
- 布局策略：
- 个股精选：大零售占比较高的优质个股，“胜率提升+高赔率”。优质高成长银行往往率先启动，当前牛市氛围的核心逻辑是市场对后续稳增长政策发力的预期提升。
- 估值优势：大零售占比高的银行个股估值处在低位，赔率足够高。
- 拐点预期：2026年下半年或为大零售不良生成的拐点。
- 重点关注个股：宁波银行、常熟银行、长沙银行、招商银行和渝农商行。
- 风险提示：稳增长不及预期、中美贸易冲突升级、银行强监管政策不利等。
研究结论
- 银行板块在牛市中后期有超额收益机会，但需把握板块内轮动，精选优质高成长银行个股。
- 当前牛市氛围渐浓，大零售占比较高的优质个股具备“胜率提升+高赔率”的布局优势。
- 建议关注宁波银行、常熟银行、长沙银行、招商银行和渝农商行等个股。
