大湾区铁路运输龙头，客运货运有望进一步增长

公司概况与业务板块

广深铁路成立于1996年，是连接广东省南北的重要铁路运输企业，主要运营坪石至深圳的客货运业务，并与香港铁路合作经营跨境旅客运输。公司控股股东为广铁集团，实际控制人为国铁集团。主要业务板块包括：客运（广深城际、长途车、过港直通车）、货运、路网清算、铁路委托运输服务及其他业务（列车维修、餐饮等）。2024年，客运收入占比40.6%，路网清算和委托运输服务分别占比17.2%和29.6%，货运占比6%。

行业背景与政策环境

中国铁路运输业发展迅速，2024年全国铁路营业里程达16.2万公里，其中高铁超过4.8万公里。铁路客运量和货运量持续增长，2024年分别完成43.1亿人和51.7亿吨。铁路运价机制逐步完善，从政府统一定价向政府指导价和市场调节价转变，货运价格浮动机制逐渐成熟，客运价格市场化程度提高。广深铁路作为国家铁路的特定运营线，具有一定自主定价权。

主业经营分析

公司营收保持稳健增长，2024年实现营收270.9亿元，同比增长3.4%。客运业务稳定，2024年旅客发送量恢复至2019年的81.2%，客运收入同比增长2.5%。货运业务受经济影响较大，2024年货运量下降12.1%，收入下降11.2%。铁路委托运输服务成为新增长点，2011-2024年复合增速较快，2024年收入达80.2亿元。公司毛利触底反弹，2024年毛利率为6.3%，成本管控能力提升。2024年净利润10.6亿元，净利率3.9%。

盈利预测与估值

预计2025-2027年公司营业收入分别为281.9亿元、292.8亿元和304.2亿元，归母净利润分别为11.1亿元、11.6亿元和12.4亿元，EPS分别为0.16元、0.16元和0.18元，对应动态PE分别为19倍、18倍和17倍。给予公司2026年0.9倍PB，对应目标价3.62元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

主要风险包括宏观经济风险、运输安全风险和市场竞争风险。宏观经济景气度下降可能影响公司业绩，恶劣天气、机械故障等可能影响运输安全，航空、公路等运输方式的竞争可能加大公司压力。