周度观点及策略
- 宏观：美国加征关税可能抑制全球对美出口，冲击全球供应链，推高美国本土产品成本，不利于其经济发展，全球金属市场或受影响波动。
- 供应：铝土矿进口量上半年大幅增加，供应充足；氧化铝产能或继续上升，第三季度有新产能投放计划；电解铝产能接近上限，产量提升空间有限；铝锭进口亏损，后期进口量有望平稳。
- 需求：季节性淡季影响下，铝下游多数板块疲软，传统终端（家电、建筑）淡季疲软，光伏开工率下降，新能源汽车维持高增长；新兴领域增长和政策预期为市场价格提供支撑，行业呈现“弱供给、高利润”特征，三季度传统旺季需求将回升。
- 库存：LME库存回升，国内铝锭社会库存低位反复。
- 观点：氧化铝价格受“反内卷”政策预期刺激暴涨后快速下跌；电解铝产能限制下产量提升空间有限；铝下游需求疲软但新能源汽车等新兴领域增长；总体供需面预期向好，需关注美国关税政策影响，若铝价回调可逢低买入。
- 策略：中线逢低买入做多，沪铝2509参考支撑位20200元/吨。
期现市场
供给及库存
- 铝土矿：2025年1-6月进口量同比增加33.6%，主要来源几内亚（69.41%）和澳大利亚（25.12%）；国内产量同比增长9.54%，港口库存总体上升。
- 氧化铝：2025年1-6月产量同比增长9.3%，进口量同比下降77.36%，出口量同比增长65.72%；加权平均完全成本2842.88元/吨，较上月下跌。
- 电解铝：运行产能达4382万吨，接近上限；2025年6月成本持稳，利润上行，平均利润4054元/吨；上半年成本微增1.0%，利润同比增长11.0%；全球产量预计年增长2.55%，2024年中国产量同比增长4.6%。
- 进出口：2025年1-6月进口量同比增涨2.5%，出口量同比增长206.6%；2024年进口量同比增长38.5%，出口量同比减少19.4%。
- 库存：LME铝锭库存45.08万吨，国内社会库存49.40万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2025年6月产量同比增长18.8%，1-6月累计同比增长14.6%。
- 铝材铝棒：2025年6月产量同比增长0.7%，1-6月累计同比增长1.3%。
- 进出口：2025年1-6月进口量同比下降3.2%，出口量同比下降8.0%；2024年出口量同比增长17.4%。
- 需求结构：传统领域疲软，新能源汽车等新兴领域增长；全球绿色需求预测显示光伏、风电、新能源汽车需求持续增长。
- 新能源汽车：2025年1-6月产销分别同比增长41.4%和40.3%，占汽车总销量44.3%。
- 电力工程：2025年1-6月全国累计发电装机容量同比增长18.7%，太阳能发电装机容量同比增长54.2%，风电装机容量同比增长22.7%。
- 用铝预测：汽车用铝消费预测持续增长。
供需平衡表及产业链结构
- 全球供需平衡：2025年海外氧化铝新增产能660万吨，预计全球维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内小幅过剩。
- 铝产业链结构：从铝土矿到电解铝再到下游应用，产业链各环节数据及趋势分析。
研究结论
- 铝市场整体呈现“弱供给、高利润”特征，供需面预期向好，但需关注美国关税政策影响；三季度传统旺季需求将回升，建议中线逢低买入做多。
