国信期货聚烯烃月报：宏观情绪提振，基本面仍然承压

国内聚烯烃市场供需矛盾突出，供应端压力较大，需求端季节性改善但整体偏弱。

核心观点：

• 供应端：新装置投产集中，产能基数大幅提升，8月PE、PP产量同比增速预计维持15%以上，市场货源供应整体偏宽松，生产商去库压力持续存在，关注意外检修增加可能。
• 进出口：下半年PE进口预期同比下降，出口同比维持高增；PP进口量延续压缩，出口维持高增但环比季节性回落，2025年PP年度有望实现净出口。
• 需求端：PE需求8月起农膜逐步转旺季，但整体开工率不高，实际需求增幅有限，金九旺季环比明显回升；管材需求8月维持淡季，9月季节性改善但整体疲弱。PP需求8月中上旬偏淡，下旬季节性改善，但家电出口增速放缓，下半年制品类需求持谨慎态度。
• 库存：PE、PP生产商及贸易商库存均处于高位，上游去库压力增大。

关键数据：

• 6月PE、PP产量同比增长16.1%、19.1%；1-6月累计产量增速15.2%、14.4%。
• 6月PE进口95.9万吨，同比下降4.6%；出口9.7万吨，同比增长48.8%。1-6月累计进口同比增长5.9%，出口同比增长14.1%。
• 6月PP进口24.3万吨，同比下降15.2%；出口23.5万吨，同比增长40.2%。1-6月累计进口同比下降6.8%，出口同比增长24.1%。
• 7月PE生产企业权益库存50.3万吨，贸易商库存6.0万吨；PP生产企业权益库存58.1万吨，贸易商库存约16.7万吨。

研究结论： 市场供需维持平衡偏宽松，但近期宏观政策利好及煤系商品上涨带动聚烯烃短期震荡走强。建议单边区间震荡思路，L/P价差逢低做扩，PP-3MA价差关注低位修复。

风险提示：原油价格大跌、装置延期投产。