股指期货部分
- 股指走势分析：2024年9月底A股快速拉升，随后国庆节前上涨，国庆后回落。2025年元旦前连续下跌，春节后持续反弹，成交额放量。1月至7月，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数呈现不同走势，其中上证50在7月创年内新高，沪深300持续上涨，中证500波动较大，中证1000在7月超过去年高点。市场层面，1月至7月股市经历触底反弹、冲高回落、大幅下挫、快速反弹、震荡和加速上行等阶段，资金从银行板块向其他权重外溢。外部冲击方面，特朗普关税战缓和，国内多举措稳定资本市场，政策刺激经济，资金在非银金融、通信、新医药、稀土等板块轮换，银行板块开始回落，股指强度分化。IH转为宽幅震荡，IF、IC、IM或持续上升，但需注意市场炒作板块快速回调风险。
- 股指波动和贴水情况：1月市场波动降低，2月大幅反弹，3月小幅回落，4月大幅波动，股指期货大幅贴水。5、6月波动减小，7月进一步反弹，IC、IM远期有所回归，上证50回落至+-5点以内，IC远月贴水高达300多点。
- 行业强弱转换：沪深300在2024年9月底快速拉升后经历回调、反弹、回落和大幅下挫，2025年7月大幅上涨，反转强度快速拉大。仅材料板块下跌，医药、工业超过8，公用板块跌幅仅2%。电信、材料出现全周期ALPHA，工业、可选、消费的ALPHA为负。多数板块ALPHA不一致。
- 行业ALPHA风险收益跟踪：沪深300板块走势一致性增强，电信、材料全周期ALPHA为正，工业、可选、消费为负。消费、金融、材料、电信、信息、医药板块BETA值接近于1，风险较低；公用、工业、能源BETA值分别为0.12、1.28、0.43，与股指相关性较弱。权重板块较为一致，市场系统性较强。
国债期货分析
- 经济稳重恢复：2023年GDP增速波动，2024年经济恢复向好，2025年第一季度GDP增速维持在5.4%。CPI持续下跌，2025年1月为0.5%，2月为-0.7%，3月为-0.1%，4月至6月有所波动。工业PPI持续走弱，2025年6月为-3.6%。工业增加值同比有所升高，2025年6月为6.8%。PMI方面，制造业PMI在2025年6月低于荣枯线，非制造业PMI有所上升。消费增速不稳定，2025年6月为4.8%。
- 货币投放增速略升：2024年1月新增人民币贷款高达4.92万亿，2025年1月再创历史新高。M1增速波动，2025年6月上升至4.6%。M2增速持续走低，2025年6月同比为8.3%。央行多次降息降准，2025年5月推出一揽子金融政策支持稳市场稳预期。
- 国债期货走势：2023年整体牛市，2024年继续上涨，2025年春节后市场降息降准可能性较低，国债期货大幅回调。4月特朗普掀起关税战，国债快速上升。5月央行公布降息降准，国债窄幅波动。7月国内资本市场活跃，风险偏好上升，国债期货快速下跌。
操作建议
2025年第二季度GDP增速持续保持，数据经济向好。美中关税大幅缓解，抢出口效应显著。央行进行降息降准，推出一揽子金融政策稳经济，稳预期。中国大型投资项目开工，资本市场情绪回暖。货币市场利率维持低位，但风险偏好回暖，国债有望回落。
