贵金属：美联储政策独立性受挫是后续市场交易主线

2025-07-25 钟俊轩五矿期货 HEE

核心观点：美联储政策独立性受挫，特朗普政府强力施压可能导致下半年降息幅度超预期，驱动贵金属尤其是白银价格表现强势。
美国通胀和就业数据：
- 6月新增非农就业人口14.7万人，高于预期，但政府就业分项占比高，ADP就业人口数下降3.3万人，显示劳动力市场转弱倾向。
- 6月CPI同比2.7%，核心CPI同比2.9%，低于预期，能源价格和租金通胀支撑总CPI，但核心通胀压力有限。
- 零售销售同比0.6%，超预期主要来自汽车经销商零售增长，但关税政策推高二手车价格。
美债利息支出负担：
- 6月财政预算盈余270亿美元，但2025财年累计赤字1.34万亿美元，利息支出达7490亿美元，成为第二大支出分项。
- “大美丽法案”通过后美债净发行额下降，但财政部现金账户存在5000亿美元缺口，三季度美债发行压力较大。
特朗普政府施压美联储：
- 特朗普要求降息三个百分点以节省开支，众议院议长约翰逊对鲍威尔表示失望并支持修改《联邦储备法案》。
- 宽财政背景下宽货币的重要性凸显，即使鲍威尔任期结束，美联储仍可能超预期降息。
研究结论：
- 贵金属策略建议维持多头思路，重点关注白银，沪金主力合约参考区间760-809元/克，沪银主力合约参考区间9095-10000元/千克。