核心观点与关键数据
- 市场走势：今日盘面高开高走尾盘翻红，美媒体称欧美接近达成协议、美将对欧盟征15%关税，白宫回应是臆测。何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，中美谈判预期目前偏乐观。
- 供给端：截至2025年7月18日，现货粗炼费为-43.16美元/干吨，现货精炼费为-4.31美分/磅。冶炼厂粗炼费、精炼费本周均企稳回升，7月一家冶炼企业有检修计划，涉及精炼产能15万吨，对精炼铜产量影响有限。SMM预计7月国内电解铜产量环比增加1.55万吨，升幅为1.37%。
- 需求端：截至2025年5月，电解铜表观消费136.35万吨，相比上月涨跌+8.08万吨，涨跌幅+6.30%。下游处于相对淡季，虽价格下跌后报价升水走强，但交投情绪依然偏弱，终端工业产品如空调等均环比产量减少，下游按需跟进，市场观望情绪浓厚，上期所库存去化，终端需求依然有韧性。
- 库存数据：SHFE铜库存1.62万吨，较上期+648吨；上海保税区铜库存7.11万吨，较上期+0.18万吨；LME铜库存12.48万吨，较上期小幅减少50吨；COMEX铜库存24.55万短吨，较上期增加1727短吨。
- 期现行情：沪铜报收于79890，前二十名多单量125898手，+5629手；空单量122065手，+4770手。华东现货升贴水100元/吨，华南现货升贴水-10元/吨。LME官方价9918美元/吨，现货升贴水-56美元/吨。
研究结论
- 市场支撑：市场对贸易会谈预期保持乐观，反内卷情绪降温，但市场强预期依然在发酵，水电工程长线的需求支撑依然存在，铜关税落地后，上期所库存维持低位，行情下方支撑强劲。
- 上行限制：但目前美联储降息不确定性及下游疲软情绪下，上行空间受限。
