五轴机床市场景气度高，公司未来成长性佳

核心观点与关键数据

• 五轴机床市场持续升温：受益于航空航天等产业发展，2024年中国五轴机床市场规模达103.5亿元，同比增长13.4%，5年复合增长率超10%。2025年1-6月金属切削机床产量同比增长13.5%，五轴机床作为高端品类景气度依旧。国产替代持续推进，2024年国产市占率首次超50%，预计将进一步提升。
• 公司市场地位领先：科德数控是国内五轴机床领军企业，2024年收入6.1亿元，同比增长33.9%，高端五轴联动数控机床收入5.1亿元，同比增长20.7%，五轴机床销售收入位列内资厂商第三。2024年新签订单同比增长24%，复购率约41%。2025Q1收入1.3亿元，同比增长29.4%，扣非后归母净利润0.16亿元，同比增长48.2%。
• 产能扩建保障增长：面对旺盛需求，公司积极扩产，2025Q2银川和沈阳厂区将陆续投产，全年产能预计达500-550台（2024年产能450台），远期产能目标1100台左右。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2025-2027年公司净利润分别为1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元，同比增长率分别为26%、30%、32%，EPS分别为1.2元、1.6元、2.1元，对应A股市盈率分别为47倍、36倍、28倍。
• 投资建议：维持“买进”评级，看好公司未来业绩增长。
• 风险提示：行业竞争加剧、国产替代不及预期、产能释放不及预期、制造业景气回落。